新股前瞻深度系列四：趣睡科技（A20346）深度报告，互联网家居新锐，新零售运营未来可期-20220215-国元证券-36页_2mb

报告摘要

趣睡科技股份有限公司成立于2014年，专注于自有品牌的互联网家居产品零售，涵盖家具类和家纺类产品。至2021年上半年，主营业务收入中家具类占比约65%，家纺类约35%。公司通过创新研发打造“高附加值+高性价比”的爆款产品，同时依托小米平台的流量和渠道优势快速打开市场。

家具家纺市场整体呈现平稳增长态势，2020年全球家具市场规模达5098亿美元，年增速中枢约5%。我国家纺市场规模从2011年的1373亿元增长至2018年的2204亿元，CAGR为7%。随着电商渠道的快速发展，市场仍具广阔增量空间。

疫情加速了家居行业格局的优化，行业集中度提升。龙头企业利用线上渠道进行扩张，而小品牌则面临经营困难。公司凭借线上渠道优势，有效规避了线下销售受疫情影响的问题。

美国市场已进入成熟阶段，线上购买家居产品的比例持续上升。Casper Sleep作为线上床垫品牌代表，通过“盒式床垫”、DTC模式及社交媒体营销成功突围，其模式对趣睡科技具有借鉴意义。

公司采用“爆款产品打造+高效供应链管理+线上渠道全覆盖”的商业模式，实现轻资产运营和高效率发展。公司主要通过线上渠道销售，占比常年超过97%。

公司持续打造高性价比爆款产品，2018-2020年爆款产品在营收中的比重均超30%，至2021H1仍维持在36%左右。爆款产品不仅提升销售效率，也优化了供应链和生产成本。

公司注重科技创新，采用优质原材料，如瑞典Polygiene抑菌材料、德国科德宝Evolon防螨面料、Schcott乳胶等，提升产品性能与品质。产品设计注重功能、结构与包装，满足消费者多样化需求。

公司采用“轻资产运营+柔性供应链管理”模式，外包生产并动态监测供应商生产进度与质量，提升供应链效率。公司存货周转率远超同业，存货占比偏低。

趣睡科技作为小米生态链企业，借助小米平台资源进行初期发展。随着品牌“8H”知名度提升，公司逐步减少对小米渠道的依赖，转向自主品牌的拓展。公司已实现线上渠道全覆盖，并在研发与营销方面持续投入。

公司拟公开发行股票不超过1000万股，募集资金用于全系列产品升级与营销拓展、家居研发中心建设、数字化管理体系建设及补充流动资金。项目预计在3年内完成，提升产品竞争力与市场拓展能力。

公司预计2021-2023年营收分别为5.15亿元、5.76亿元、6.51亿元，归母净利润分别为0.71亿元、0.83亿元、1.00亿元。根据可比公司2022年PE加权平均值为19.6X，考虑到公司发展前景及新股溢价，预计2022年PE为25-30X，对应市值为21-25亿元。

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