20220712-国元证券-润本股份-A22060.SH-新股前瞻深度系列十_聚焦_大品牌_小品类_国货之光_乘风破浪_32页_3mb

润本股份总结

核心内容

润本股份是一家成立于2006年的驱蚊及个人护理用品国货品牌，专注于驱蚊系列、婴童护理系列、精油系列三大核心产品线。公司以线上销售为主，具备“强运营”、“轻资产”特征，毛利率保持在57.44%左右，且持续提升。通过差异化策略与品牌塑造，润本在细分市场中快速成长，驱蚊产品连续三年蝉联天猫平台销量榜首。

主要观点

• 品牌建设：润本注重品牌理念与形象的塑造，与传统文化结合，打造绿色健康、温和安全的品牌记忆点，同时通过与知名IP联名提升品牌影响力。
• 渠道布局：公司依托电商红利，线上渠道表现亮眼，同时积极拓展线下渠道，构建全渠道销售网络，以增强市场渗透率。
• 产品策略：主打高性价比与温和配方，满足母婴及特殊人群需求，同时加大研发投入，推动产品创新，提高产品附加值。
• 产能提升：通过柔性化生产与募投项目，提升产能利用率，优化产品结构，打破产能瓶颈。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 主要产品：驱蚊系列、婴童护理系列、精油系列
• 2021年营收：5.82亿元
• 2021年归母净利润：1.21亿元
• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：7.33/9.08/11.04亿元
  • 归母净利润：1.45/1.75/2.06亿元
• PE（2023E）预计：30-35X
• 市值预计：52.5-61.3亿元

行业视角

• 驱蚊杀虫行业：市场规模2019年达84亿元，预计20-24年CAGR为7.3%，绿色温和产品趋势明显。
• 个人护理行业：市场规模2019年达4587亿元，预计2020-2024年CAGR为9.18%，婴童护理市场增速更快，达14.03%。
• 市场格局：驱蚊市场CR5约60%，婴童护理市场CR5约18.9%，行业竞争格局稳定，新兴赛道成为增长关键。

品牌势能

• 品牌理念源于传统文化，强调绿色健康，与消费者形成情感链接。
• 品牌形象为木刻年画娃娃，具有独特记忆点。
• 与知名IP合作，增强品牌认知度和市场影响力。

渠道布局

• 线上渠道为主，近三年线上营收占比均超70%，天猫和京东为主要平台。
• 线下渠道逐步扩展，进入2000多个知名百货、商超、母婴连锁。
• 抖音等新兴平台推广力度加大，带动销售增长。

产品策略

• 差异化高性价比策略，主打温和配方，满足母婴群体需求。
• 推出舒缓护理、儿童化妆品、精油系列等产品，覆盖多样化需求。
• 与罗伯特、德之馨等合作，提升产品品质与研发能力。

产能与研发

• 实施柔性化生产，提高生产效率和对订单的响应能力。
• 募投项目包括黄埔工厂研发及产业化、信息系统升级、渠道建设等，预计三年内建成黄埔工厂，提升研发与生产实力。
• 研发投入持续增长，年复合增速达31.9%，研发人员不断增加，形成理论与实践结合的研发体系。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 产品创新不及预期
• 发行进度不及预期
• 品牌建设不及预期

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年营收7.33亿元，归母净利润1.45亿元
  • 2023年营收9.08亿元，归母净利润1.75亿元
  • 2024年营收11.04亿元，归母净利润2.06亿元
• 估值：参考可比公司，2023年PE（2023E）为30-35X，市值预计为52.5-61.3亿元
• 投资建议：公司具备较强的品牌影响力和市场潜力，未来增长空间较大，具备投资价值

可比公司估值对比

国元大消费评分

总结

润本股份凭借“大品牌，小品类”战略，在驱蚊及个护细分市场中快速成长。公司通过线上渠道积累流量优势，线下渠道拓展增强市场渗透，产品以温和高效为核心，持续满足母婴及特殊人群需求。同时，公司注重研发创新，提升产品附加值。随着募投项目的实施，公司有望突破产能瓶颈，实现业绩稳健增长。在当前行业趋势下，润本股份具备良好的发展潜力和投资价值。