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A股动静框架之静态指标总结

核心内容

本报告通过分析4大类静态指标，评估当前A股市场的状态，包括资产联动、市场配置、市场交易/情绪以及投资者行为等维度。报告旨在为投资者提供市场趋势与配置价值的参考依据。

主要观点

1. 资产联动指标

• 股债相对收益率：截至2023年3月31日，股债相对收益率分位数由年初的97%回落至92%和93%，表示股票相对于债券的配置价值有所下降，但整体仍高于历史中位数。
• 持有股债收益差：3月31日该指标为2.22%，历史分位数为15.20%，处于较低水平，具备上行空间。历史低点曾出现在2012年12月（-0.25%）、2019年初（-2.01%）和2022年11月初（短暂转负）。
• ERP（股权风险溢价）：截至3月31日ERP为2.73%，处于历史中位数以下，表明市场风险溢价有所回落，经济复苏持续性存疑。ERP历史分位数为72.80%，上一轮低点为2021年3月9日（0.96%）。

2. 市场配置指标

• 估值水平：Wind全A市盈率为17.9X，历史分位数为38.80%，表明估值已经出现明显修复，但仍低于历史中位数19.4X。
• 估值分化程度：全A估值变异系数为0.79，历史分位数为54.00%，表明估值分化程度小幅提升，市场更偏向结构性行情，全面普涨可能性较小。

3. 市场交易/情绪指标

• 换手率：3月换手率为1.10%，历史分位数为50.00%，处于中等水平，表明市场交易不温不火，定价状态较为理性。
• 成交额占前高比例：3月日均成交额占前高比例为53%，处于历史中位数（43%）以上，但低于2021年9月的78%，表明市场活跃度有所回落。
• 行业趋势指标：行业MACD值最低点为-1795，历史分位数为54.00%，处于低位，仍有修复空间。上一轮高点为2020年8月（9311）。
• 个股趋势指标：3月个股趋势指标为58.30%，低于2021年12月的71.1%、2019年4月的85.6%和2020年9月的80%，表明市场整体趋势有所降温。

4. 投资者行为

• 股东回购：3月回购规模变化不大，未出现显著反弹。
• 产业资本增减持：3月产业资本净减持规模小幅提升，约为-415亿，表明市场仍处于净减持状态。
• 资金流指标：当前资金流指标分位数为85%，指标值为0.42，高于2022年全年水平，但低于2021年1月的0.52，显示资金供给持续改善。

关键信息

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

信息披露

• 分析师：吴开达、林晨
• 资格编号：S0120521010001、S0120522040001
• 邮箱：wukd@tebon.com.cn、linchen@tebon.com.cn
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