20170327-华创证券-国防军工行业周报_雷科防务推出限制性股权激励草案_关注天银机电_火炬电子等成长性好的民参军_27页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于2017年第11周国防军工行业的市场表现、核心观点、个股点评、会议纪要、行业动态跟踪及一周重要公告，旨在为投资者提供全面的行业分析与投资建议。

主要观点

1. 市场表现：2017年第11周，上证综指上涨0.99%，中证军工指数下跌0.25%，跑输大盘，相对收益率为-1.24%。年初至今，国防军工行业涨幅为5.81%，作为高贝塔行业表现突出。
2. 行业趋势：2017年外部不确定性增强，对军工板块具有刺激性的事件数量将增加，同时内部改革继续推进，为板块提供驱动力。因此，军工板块全年有整体性投资机会。
3. 业绩与增长：2016年军工板块大部分业绩平稳，部分下滑，但业绩爆发与型号定型和放量相关。2017年，部分企业如中直股份、中航黑豹等将受益于型号列装，业绩有望提升。
4. 民参军企业：长期看好民参军企业，尤其是信息化、新材料领域，如耐威科技、天银机电、火炬电子等，因其具备成长性和技术优势。

关键信息

个股点评

• 雷科防务

  • 推出限制性股权激励计划，覆盖460名员工，授予1000万股，占总股本0.91%。
  • 解锁条件为3年，净利润增长率不低于20%、30%、40%。
  • 预计2017-2019年每股收益分别为0.17、0.21元，目标价15.81元，维持推荐评级。
  • 雷科防务在军工电子信息领域具备较强技术实力，各子公司协同效应显著。

• 银河电子

  • 2016年营收19.81亿元，同比增长29.78%，净利润3.10亿元，同比增长36.12%。
  • 三项业务（数字电视智能终端、智能机电、新能源汽车）共同推动业绩增长，但新能源汽车受骗补影响盈利下降。
  • 2017年新能源汽车业务有望恢复快速增长，公司整体发展前景良好。

• 火炬电子

  • 2016年营收15.03亿元，同比增长38.57%，净利润1.94亿元，同比增长26.03%。
  • 代理业务增长显著，为公司业绩提供重要支撑。
  • 非公开发行8.3亿元推进特种陶瓷材料产业化，布局“电容器+新材料+贸易”三大平台。
  • 公司积极拓展东南亚市场，看好其长期发展。

• 振芯科技

  • 2016年营收4.37亿元，同比下降18.42%，净利润0.40亿元，同比下降48.89%。
  • 北斗终端营收下降为主要原因，但公司在高附加值产品和研发方面表现突出。
  • DDS产品实现技术和工艺突破，满足国产化需求，市场前景广阔。
  • 建议关注其研发进展和订单情况。

• 天银机电

  • 2016年营收6.54亿元，同比增长22.61%，净利润1.65亿元，同比增长50.80%。
  • 家电和军工双主业推动业绩增长，其中军工业务形成新利润增长点。
  • 预计2017-2019年营收为9.47/13.23/17.93亿元，净利润2.50/3.62/4.87亿元。
  • 持有华清瑞达100%股权，具备较强技术积累和市场拓展能力。

• 四创电子

  • 2016年营收30.46亿元，同比增长21.94%，净利润1.29亿元，同比增长12.28%。
  • 主营业务稳步增长，能源系统业务增长显著。
  • 拟收购博微长安100%股权，拓展雷达产品线，提升盈利能力。

• 大立科技

  • 2016年营收3.39亿元，同比增长5.06%，净利润3311万元，同比增长2.03%。
  • 扣非净利润下降，主要受研发费用影响。
  • 新产品研发和专项科研项目推进顺利，有望2017年迎来业绩拐点。

行业动态

• 国内动态：

  • 中国海军军舰进入西太平洋，显示军力提升。
  • 多款中国武器亮相巴基斯坦阅兵，展示国防实力。
  • 台湾启动“潜艇国造”，影响地区安全局势。
  • 中国第二艘航母预计2021年完工，首艘航母或很快下水。
  • 海军扩编，最强驱逐舰支队曝光。

• 国际动态：

  • 日本“加贺”号直升机航母服役，曾参与侵华战争。
  • 朝鲜试射导弹失败，未飞远便爆炸。
  • 美军核潜艇参加韩美军演，显示对朝施压。
  • 日法确认在南海联合演习合作安保。

投资建议

• 推荐标的：

  • 耐威科技（惯导+MEMS+航电）
  • 天银机电（低估值高成长）
  • 火炬电子（陶瓷基复合材料产业化）
  • 中直股份（直升机板块龙头）
  • 中航黑豹（军工新龙头）
  • 久之洋（北船集团旗下光电平台）
  • 飞亚达A（混改受益）

• 风险提示：

  • 军品交付不及预期
  • 新产品研发进度不及预期
  • 新兴市场拓展不及预期
  • 外部局势不确定性增加

一周重要公告

• 菲利华：第一季度净利润预计增长40%-70%，回购注销部分限制性股票。
• 中天科技、亨通光电：中标国家电网海底电缆项目，金额约1.66亿元。
• 北方国际：与德黑兰签署70辆铝合金地铁车供货合同，金额9380万欧元。
• 耐威科技：设立青州耐威航电科技公司。
• 银河电子：完成限制性股票解锁，回购未达标部分。
• 海格通信、中航动控、通光线缆等公司完成重要业务调整或变更。
• 天海防务、大立科技、信威集团等涉及股份质押或减持。
• 合众思壮：完成重大资产重组，新增股份，总股本增至9.78亿股。
• 北斗星通：收购加拿大公司，推进AGNSS服务项目。

图表与数据

• 图表1：2017年第11周上证综指和中证军工指数涨跌幅。
• 图表2：年初至今各行业涨跌幅情况。
• 图表3：2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加。
• 图表4：雷科防务限制性股票分配情况。
• 图表5：理工雷科、成都爱科特、奇维科技利润承诺。
• 图表6：中国海军新型军舰。
• 图表7：上市公司2016年报数据整理。

总结

2017年军工板块有望在内外因素的共同驱动下迎来整体性投资机会。核心企业如雷科防务、银河电子、火炬电子、振芯科技、天银机电和四创电子表现突出，分别在股权激励、业务增长、技术突破和行业布局方面具备显著优势。同时，外部局势的不确定性增强，将为军工板块带来更多刺激事件。建议投资者关注具备成长性和技术优势的民参军企业，并留意板块龙头标的的业绩兑现情况。