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报告摘要

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

一、核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖安信视点与公司点评两部分。主要聚焦于港股市场走势、居民资产配置再平衡以及康方生物-B（9926.HK）的创新药研发与商业化进展。

二、安信视点：港股市场与资产配置

1. 市场表现

港股走势：昨日低开后快速冲高，全天震荡上行，三大指数大幅收涨。
- 恒生指数上涨1.6%，报21624.36点。
- 恒生科技指数上涨3.16%。
- 恒生国企指数上涨1.73%。
成交额：1177.65亿元。
南向资金：净卖出8.19亿港元。

2. 市场动因

政策利好：中医药相关政策频发，推动行业长期发展。
疫情后复苏：随着疫情放开和通关恢复，部分行业（如中医药）开始复苏。
居民资产再平衡：春节前后资金流动反映经济修复预期，居民资产配置开始向权益市场倾斜。

3. 市场展望

短期波动：因地缘政治风险上升及政策预期与现实之间存在差距，市场可能短期回调。
长期修复空间：随着收入恢复、疤痕效应消除及预期改善，权益市场仍有较大修复空间。

三、公司点评：康方生物-B（9926.HK）

1. 公司动态

合作进展：与Summit Therapeutics达成协议，首付款3亿美元已到账，第二期2亿美元将在90天内支付。
产品管线：多款创新药推进至关键临床阶段，包括PD-1/VEGF（依沃西）、PD-1/CTLA-4（开坦尼®）、CD47（AK117）、PCSK9（AK102）、IL-12/IL-23（AK101）、IL-17（AK111）等。

2. 重点产品进展

产品名称	适应症	临床进展	商业化推进
依沃西（AK112）	NSCLC	海外三期临床推进，国内PFS数据有望23H1读出	与Summit合作，首付款到账
开坦尼®（AK104）	宫颈癌	一线适应症III期临床完成入组，预计23H2有数据读出	22年6月获批，销售目标10亿元
AK117	血液瘤及实体瘤	II期临床推进，联合AK112展现潜力	-
AK102	高胆固醇血症	III期关键临床完成，预计23H1递交NDA	-
AK101	银屑病	III期临床完成入组，预计23H1数据读出	有望成为首个国产IL-12/IL-23药物
AK111	银屑病/强直性脊柱炎	三期临床推进	-
AK120	特异性皮炎	II期临床进行中	-

3. 评级与目标价

公司评级：维持“买入”评级。
目标价：58.90港元（对应市值482亿港元）。
预测收益：
- 2022年：8.08亿元人民币
- 2023年：49.74亿元人民币
- 2024年：281亿元人民币
估值倍数：对应2022/23/24年预测PS分别为52.8倍、8.6倍、15.2倍。

4. 主要催化剂

卡度尼利销售业绩公告
卡度尼利一线宫颈癌、胃癌及肝癌适应症获批
AK102、AK101的NDA项目申报
依沃西国内临床数据读出及海外临床推进
AK117、AK111的三期临床进度

四、风险提示

研发风险：临床进展不及预期。
销售风险：产品商业化表现不及预期。

五、免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往业绩不代表未来表现。安信国际及其关联方可能持有或交易报告提及的公司证券，存在利益冲突可能，不承担相关责任。

六、规范性披露

分析员及其联系人未担任报告提及公司董事或高级职员。
无财务权益关联。
安信国际持有报告提及公司财务权益少于1%或无。

七、总结

整体来看，港股市场在政策支持与经济复苏预期下有所回暖，但短期波动仍受地缘政治及政策执行力度影响。康方生物-B凭借其双抗平台优势和多款创新药的快速推进，展现出强劲的发展潜力，未来业绩增长可期，公司维持“买入”评级。投资者应关注其临床数据读出、适应症获批及商业化表现等关键节点。

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