20160217-安信证券-有色金属行业深度分析_回溯牛熊看黄金_20页_1mb

黄金市场分析总结

核心内容

本报告分析了2016年黄金市场的走势，并从历史角度探讨了黄金价格波动的逻辑。黄金被视为美元信用的对冲品，其价格波动与美元信用密切相关。报告指出，黄金的牛市通常与美国货币宽松政策相关，而美元升值周期则往往伴随黄金熊市。当前黄金市场在多重因素共振下开启大级别反弹，但美元长期走强趋势未变，金价最终可能回落。

主要观点

1. 黄金的本质

• 黄金本质上是美元信用的对冲品，其价格波动反映的是美元信用的变化。
• 在金本位、美元黄金本位和美元本位的不同时期，黄金的信用属性始终存在，但其表现形式和市场角色有所变化。
• 美元作为当前的本位货币，黄金在其中扮演着对冲工具的角色，美元信用的削弱将对黄金形成利好。

2. 黄金牛熊周期

• 自1975年美元本位制度确立以来，黄金经历了5轮牛熊周期，其中4轮大牛市均发生在美国货币宽松背景下。
• 美元升值周期（无论是主动还是被动）均导致黄金进入熊市，与历史数据高度一致。

3. 当前市场变化

• 全球货币体系正经历结构性变化，欧元和人民币正在挑战美元的信用中心地位。
• 交易所显性黄金库存持续下降，但全球官方黄金储备需求增加，尤其是中国和俄罗斯。
• 人民币国际化进程加快，推动发展中国家增加黄金储备，进一步支撑金价。

4. 2016年初黄金反弹

• 黄金在2016年初开启大级别反弹，主要由以下因素推动：
  • 美国经济数据不佳，美元阶段性见顶。
  • 全球金融市场动荡，非美经济体竞相宽松。
  • 风险事件频发，黄金的避险属性受到追捧。
  • 美联储鸽派预期升温，加息进程放缓。
  • 投资需求快速恢复，海外投资者增持黄金。
  • 季节性因素推波助澜。

关键信息

5.1 美元走牛趋势未变

• 长期来看，美元走强趋势未变，黄金的反弹只是短期现象。
• 美国经济基本面和美联储政策仍支撑美元走强，黄金未来将面临回调压力。

5.2 金价反弹空间大，持续性强

• 短期内，美国货币政策仍可能保持宽松，美元短期走弱趋势不变。
• 风险事件仍将持续，美元弱势下黄金的避险属性凸显。
• 全球其他经济体的宽松政策将延续，美联储鸽派预期管理仍将继续。

5.3 强烈推荐黄金板块

• A股黄金股在2016年初涨幅明显受抑，但金价持续上涨为黄金股带来重估机会。
• 长期看，黄金板块兼具绝对收益和相对收益优势。
• A股上市公司按金价业绩弹性排序为：山东黄金 > 中金黄金 > 西部黄金 > 赤峰黄金 > 湖南黄金 > 恒邦股份。

风险提示

• 美国经济数据超预期，可能影响黄金走势。
• 美联储宽松政策不及预期，或继续加息，对金价形成压力。

行业评级

• 投资评级为“同步大市-A”，即未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
• 风险评级为A，即正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

图表与数据

• 图表显示了美元指数与COMEX黄金价格的负相关关系。
• 图表显示了全球央行黄金储备的持续上升趋势。
• 图表分析了2016年黄金价格反弹的多重驱动因素。
• 表格展示了A股黄金公司按金价业绩弹性排序的情况。

结论

黄金价格的波动与美元信用密切相关，美元升值周期往往伴随黄金熊市。2016年初的黄金反弹是多重因素共振的结果，但美元走牛的长期趋势仍未改变，黄金的未来走势仍需关注美元信用变化及全球货币政策动向。在当前背景下，黄金板块具备投资价值，但需警惕美国经济数据超预期和美联储政策变化带来的风险。