20210202-光大证券-海底捞-06862.HK-2020年度业绩前瞻报告_快速拓店脚步继续_龙头逆势扩张地位愈加稳固_4页_1mb

海底捞2020年度业绩前瞻报告总结

核心内容概述

本报告分析了海底捞（6862.HK）在2020年度及2021年的业绩表现和未来发展趋势，强调其在疫情冲击下仍保持快速扩张，并在多业态探索中展现出增长潜力。报告指出，海底捞凭借强大的品牌影响力和充足的现金流，在餐饮行业整体低迷的情况下实现逆势扩张，巩固了其行业龙头地位。

主要观点与关键信息

逆势扩张与门店增长

• 2020年开店情况：预计全年新增门店525家，一线、二线、三线城市比例约为1:2:2。
• 2021年开店预测：新开门店数量有望超过600家，主要得益于公司拥有超过1200名后备店长及已签约门店数量超过800家。
• 翻台率恢复：2020年7月起翻台率逐步回升，四季度恢复至2019年同期的80%左右。

财务预测

• 收入预测：预计2020年全年收入为298亿元。
• 净利润预测：2020年归母净利为5.4亿元。
• 盈利预测调整：受疫情影响，2020-2021年EPS预测下调至0.10元/0.86元；但2022年EPS上调至1.32元，反映公司未来增长预期。

成本与费用控制

• 员工成本：因疫情后基础工资上调，员工成本占比略有增加。
• 物业租金：疫情期间以更优租金获得铺面，租金占比略有下降。

多业态发展

• 供应链支持：依托蜀海供应链，海底捞拓展净菜业务，包括线上售卖及线下社区火锅食材超市（40平方米左右，100+SKU）。
• 竞争对比：竞品“锅圈食汇”已覆盖15个省市，全国门店超5000家，海底捞有望通过供应链优势拓展更多可复制性业态。

估值与评级

• 目标价：上调至80港元，对应2021年78倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，基于疫情下门店加密的确定性及品牌力的进一步巩固。

财务数据概览

风险提示

• 疫情风险：若疫情持续时间或影响范围超过预期，将对门店运营和盈利能力产生不利影响。
• 翻台恢复不及预期：若门店翻台率未能恢复至疫情前水平，可能影响收入增长。

公司基本面分析

• 资产负债情况：2020年总负债预计为14,391百万元，总所有者权益预计为10,679百万元。
• 现金流表现：2020年经营活动现金流净额为5440.72百万元，投资活动现金流净额为-5320.75百万元，融资活动现金流净额为-2119.04百万元。

市场数据

• 总股本：53亿股
• 总市值：3464亿元
• 一年最低/最高：28.25元/70.95元
• 近3月换手率：0.17%

投资建议

• 评级：买入
• 当前价/目标价：69.1港元 / 80.0港元
• 依据：疫情下门店加密的确定性、品牌力的持续巩固、多业态探索带来的第二增长曲线潜力。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在预测价格交易。

分析师声明

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• 报告内容及观点反映分析师个人判断，不与报酬直接相关。

特别声明

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联系方式

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
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