20220120-天风证券-汽车行业专题研究_直击新能源汽车痛点_补能赛道迎来发展机遇_44页_2mb

汽车行业充换电赛道发展分析总结

核心内容

随着新能源汽车销量的快速增长和保有量的提升，补能焦虑正逐步成为新能源汽车发展的主要矛盾，而充换电行业因此迎来发展机遇。政策支持、技术进步和市场需求共同推动充换电基础设施的建设与完善，其中充电桩和换电站的增长空间巨大，预计2021-2025年充电桩CAGR可达54%，换电站CAGR超过110%。

主要观点

1. 需求端：

   • 新能源汽车销量持续增长，2021年达352.1万台，预计2022年突破600万台。
   • 补能焦虑将逐步取代里程焦虑，成为用户关注的重点。

2. 政策端：

   • 充换电基础设施被纳入新基建领域，政策持续引导行业发展。
   • 多项政策支持充电桩和换电站的建设，推动产业规范化和智能化。

3. 技术趋势：

   • 充电桩：大功率化是发展方向，800V电压平台和SiC器件的应用将推动快充技术发展。
   • 换电模式：在B端（如出租车、重卡）应用清晰，C端作为差异化服务，助力车企提升用户吸引力。
   • 盈利模式：充电桩服务费市场化，换电模式通过BaaS等创新提升盈利潜力。

4. 行业格局：

   • 充电产业链中游运营商集中度高，头部企业如特来电、国家电网占据主导地位。
   • 换电产业链设备制造存在技术壁垒，运营商尚处于起步阶段，但已有多家企业公布规划。

关键信息

充电方式对比

换电产业链

• 上游：换电站设备制造商，如山东威达、瀚川智能、博众精工等，具备一定技术壁垒。
• 中游：整车制造及运营商，如蔚来、吉利、上汽等，开始布局换电网络。
• 下游：终端用户，通过换电服务享受便捷补能体验。

充电产业链

• 上游：设备生产商，如国电南瑞、许继电气、盛弘股份等，提供充电桩及充电站设备。
• 中游：充电运营商，如特来电、国家电网等，负责充电桩的建设与运营。
• 下游：平台解决方案商，提供充电网络管理与服务。

趋势分析

充电趋势

• 单桩大功率化：充电桩向高功率发展，支持800V电压平台。
• 类宽带运营模式：由第三方统建统管小区充电桩，提升运营效率。
• 车企自建充电网络：如特斯拉、蔚来、小鹏等，构建差异化竞争优势。

换电趋势

• B端场景落地：换电在运营车辆中应用广泛，如出租车、重卡等，已实现盈利。
• C端服务创新：蔚来推出BaaS模式，降低购车门槛，提升用户粘性。
• 盈利测算：换电模式在日均行驶里程超过200km时具备盈利潜力。

投资建议

1. 充电产业链：

   • 设备商：国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）、特锐德（300001.SZ）。
   • 运营商：特来电、国家电网、星星充电等。

2. 换电产业链：

   • 设备商：山东威达（002026.SZ）、瀚川智能（688022.SH）、博众精工（688097.SH）。
   • 运营商：协鑫能科（002015.SZ）、宁德时代（300750.SZ）。

3. 主机厂与相关公司：

   • 800V平台：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷。
   • 汽车零部件：欣锐科技、英搏尔、精进电动。
   • 功率半导体：比亚迪半导体、斯达半导、时代电气、天岳先进。

风险提示

1. 新能源汽车渗透率提升不及预期：可能影响充换电行业的发展速度。
2. 技术路线更新换代风险：技术快速迭代可能导致现有企业竞争力下降。
3. 行业竞争加剧：可能导致盈利空间压缩。
4. 测算偏差风险：部分数据基于假设，存在主观性偏差。