20170124-东兴证券-旅游行业专题报告：蓝海邮轮掘金旅，直击痛点再起航_32页_2mb

邮轮旅游行业专题报告总结

核心内容概览

邮轮旅游作为一种独特的休闲生活方式，具有服务设施全、性价比高、产品特色突出等特点。其产业涉及面广、带动性强，拥有较高的产业乘数效应，能以超过1:10的高比例拉动母港经济的发展。全球邮轮旅游市场重心正呈现“东进”态势，亚洲游客增速远超欧美。2016年我国邮轮出境旅客首次突破200万人次，同比增长高达91%，我国邮轮旅游游客总数位居全球第八，年均增长率超30%。当前我国邮轮旅游渗透率仍不足0.10%，远低于美国（3.5%）和澳洲（3.4%），成长空间巨大。

主要观点与关键信息

1. 需求端：老龄化与消费结构升级推动邮轮旅游爆发

• 老龄化趋势：我国60岁以上人口占比达16.14%，邮轮旅游因其一站式服务、慢生活体验等特点，深受中老年人喜爱。
• 家庭旅游兴起：以亲子游、爸妈游为代表的家庭旅游成为市场主力，占比达60%。
• 经济门槛：当人均GDP达到5000美元是邮轮旅游的起步阶段，达到1万美元时进入快速发展期，2015年我国人均GDP已超过8000美元，邮轮旅游正面临爆发窗口期。

2. 供给端：邮轮港口建设迅猛，产品体系不断完善

• 港口建设：我国已初步形成五大邮轮港口格局，包括环渤海、长三角、海峡两岸、珠三角和西南沿海。
• 邮轮产品：各大OTA、旅行社重点发展邮轮旅游产品，推出“邮轮+主题”等创新模式，如“邮轮+爱情”、“邮轮+亲情”、“邮轮+游学”、“邮轮+健康”等。
• 内河旅游：我国内河游轮旅游市场潜力巨大，长江、漓江等区域已形成较为成熟的游轮服务体系，年接待高端游客能力达20-30万人次。

3. 政策端：政策持续加码，推动邮轮旅游发展

• 政策支持：我国政府出台多项政策鼓励邮轮旅游发展，如《“十三五”旅游业发展规划》、《促进消费带动转型升级行动方案》等。
• 免签政策：扩大国际邮轮入境外国旅游团15天免签政策适用区域，推动邮轮旅游热点地区不断涌现。
• 基础设施：国家推动邮轮母港建设，预计到2030年全国将形成12个始发港，沿海邮轮旅客吞吐量将达到3000万人次左右。

4. 分销结构：亟待优化升级

• 包船模式弊端：包船模式虽曾推动邮轮市场发展，但随着运力增加，产品同质化、低价化，导致中小分销商亏损。
• 代理销售比过高：我国邮轮代理销售比高达90%以上，远高于国际60%-70%的合理区间。
• 新模式推广：皇家加勒比在中国首推“普通团”销售模式，旅行社与邮轮公司共同承担风险，维护市场价格。未来需向“邮轮+大交通”模式转型，建立全球性GDS分销系统，实现分销结构优化。

5. 全球市场格局：三足鼎立，中国探索多元发展

• 全球市场集中度高：全球邮轮市场主要由嘉年华、皇家加勒比和云顶香港三大公司主导，市场占比分别为约50%、20%和10%。
• 中国邮轮企业崛起：途牛、同程、携程、驴妈妈等企业成为我国在线邮轮交易规模排名前三的运营商，积极探索“邮轮+主题”、“邮轮+大交通”等多元模式。
• “邮轮+大交通”模式：如“邮轮+机票”、“邮轮+高铁”等，推动客源地向内地渗透，丰富旅游产品体系。

投资策略与重点推荐

• 投资机会：我国需求、供给、政策三端发力，分销模式优化将带来巨大投资机会。
• 重点推荐标的：
  • 凯撒旅游：打造全国最大O2O邮轮销售平台，提供一体化邮轮服务，合作邮轮公司包括皇家加勒比、公主、地中海、歌诗达等。
  • 众信旅游：整合出境旅游市场和国际邮轮旅游资源，长线邮轮出游市场竞争优势明显，是MSC地中海邮轮大中华区销售冠军。
  • 北部湾旅：A股海洋旅游龙头企业，具有“海陆岛”联动优势，获取更多国内外航线。

风险提示

• 突发性事件：如天气、政策等可能对邮轮旅游造成影响。
• 市场竞争加剧：邮轮旅游市场集中度高，行业竞争加剧。
• 分销模式转型风险：从包船模式向更健康的分销结构转型可能面临挑战。

行业发展趋势

• 邮轮旅游渗透率提升：随着我国人均GDP持续增长，邮轮旅游渗透率有望逐步提升。
• “邮轮+大交通”模式拓展：未来将不断探索“邮轮+高铁”、“邮轮+飞机”等新模式，拓宽出游半径。
• 内河旅游潜力释放：随着基础设施不断完善，内河旅游将成为邮轮旅游的重要新增长点。

结论

邮轮旅游行业正迎来快速发展期，其产业链长、经济带动效应显著，市场重心向亚洲转移。我国邮轮旅游市场虽起步较晚，但凭借政策支持、基础设施建设及企业创新，正逐步成为全球邮轮旅游的重要参与者。未来需优化分销结构，推动“邮轮+大交通”和内河旅游等多元化发展，以实现行业健康、持续增长。