汽车行业专题研究：直击新能源汽车痛点，补能赛道迎来发展机遇-20220120-天风证券-44页_2mb

新能源汽车充换电行业分析总结

核心内容

新能源汽车的快速发展推动了充换电行业的迅速增长，补能焦虑逐渐成为主要矛盾。同时，政策支持和技术创新为充换电行业带来了广阔的发展空间和新的商业模式。

主要观点

• 需求端：新能源汽车销量持续增长，预计2022年突破600万台，未来补能焦虑将取代里程焦虑。
• 政策端：充电设施被纳入新基建，政策推动了充换电基础设施的建设，助力新能源汽车发展和碳达峰、碳中和目标的实现。
• 技术端：大功率快充和800V电压平台是充电技术发展的方向，换电模式通过自动化、智能化等方式提升补能效率。
• 商业模式：充电服务费市场化、类宽带运营、车企自建充电网络、换电+BaaS模式等多元化盈利模式正在形成。
• 市场空间：充电桩和换电站分别有5倍和20倍的增长空间，CAGR分别达54%和110%。

关键信息

行业现状

• 补能方式：包括交流慢充、直流快充和换电三种。
• 充电产业链：由设备生产商、充电运营商和平台解决方案商组成，其中上游设备商格局分散，中游运营商集中度高。
• 换电产业链：包括换电站、整车制造及运营商和终端消费，设备生产存在技术壁垒，换电站运营处于起步阶段。
• 竞争格局：充电桩设备商中，国电南瑞、许继电气、山东鲁能智能等占据主导地位；换电站设备商如山东威达、瀚川智能、博众精工等具备一定技术优势。

趋势分析

• 充电趋势：

  • 单桩大功率化是未来发展方向。
  • 800V高压平台与SiC器件的应用将提升快充效率。
  • 充电服务费市场化，盈利模式多元化。
  • 类宽带模式运营，由第三方统建统管小区充电桩。
  • 车企自建充电网络，构建差异化竞争优势。

• 换电趋势：

  • B端应用场景清晰，换电模式在运营车辆中有望快速落地。
  • C端换电模式通过BaaS服务提升用户吸引力。
  • 换电网络需满足一定密度和覆盖率，以保证便利性。
  • 换电站盈利模型显示，日均行驶里程超过200km是盈利的关键。

投资建议

• 充电产业链：关注设备商（国电南瑞、许继电气、盛弘股份）和运营商（特锐德）。
• 换电产业链：关注设备商（山东威达、瀚川智能、博众精工）和运营商（协鑫能科、宁德时代）。
• 主机厂：关注布局800V高电压平台的主机厂（比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷）。
• 相关公司：包括汽车零部件公司（欣锐科技、英搏尔、精进电动）和功率半导体行业公司（比亚迪半导体、斯达半导、时代电气、天岳先进）。

风险提示

1. 新能源汽车渗透率提升不及预期。
2. 技术路线更新换代风险。
3. 充换电行业竞争加剧，可能影响盈利能力和市场格局。

详细分析

动机分析

• 需求拉动：随着新能源汽车保有量增加，补能焦虑成为主要问题。
• 政策推动：充换电设施被纳入新基建，政策推动行业发展。
• 增长空间：充电桩和换电站分别有5倍和20倍的增长空间。

行业分析

• 补能方式：交流慢充、直流快充和换电。
• 充电产业链：设备生产商、运营商、平台解决方案商。
• 换电产业链：换电站、整车制造及运营商、终端消费。
• 竞争格局：充电桩设备商分散，运营商集中；换电站设备商有技术壁垒，运营商处于起步阶段。

趋势分析

• 充电趋势：大功率快充、800V平台、市场化服务费、统建统管、车企自建。
• 换电趋势：B端应用、C端服务、盈利模型、技术发展。

投资建议

• 充电相关标的：国电南瑞、许继电气、盛弘股份、特锐德。
• 换电相关标的：山东威达、瀚川智能、博众精工、协鑫能科、宁德时代。
• 主机厂：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷。
• 相关公司：欣锐科技、英搏尔、精进电动、比亚迪半导体、斯达半导、时代电气、天岳先进。

风险提示

• 新能源汽车渗透率：若提升不及预期，将影响充换电行业。
• 技术路线更新：新技术可能导致现有企业优势减弱。
• 行业竞争加剧：可能导致盈利压力增加和市场格局变化。