20251205-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_17页_5mb

商品研究报告摘要

日期：2025年12月05日
机构：国泰君安期货

贵金属

• 黄金：降息预期回升，价格重心上移；美国非农数据疲软支撑黄金看涨情绪。
• 白银：震荡回落，工业需求疲软叠加投机情绪降温。

基本金属

铜

• 现货坚挺：国内升水扩大，进口利润倒挂，支撑价格；智利铜出口增加，短期供需矛盾缓和。
• 趋势：趋势强度中性偏强（1）。

锌

• 供应减产：冶炼厂检修扰动，注销仓单减少，价格偏强支撑。
• 趋势：趋势强度中性偏强（1）。

铅

• 库存减少：期货库存下降，冶炼利润修复支撑短期价格。
• 趋势：趋势强度中性（0）。

锡

• 供应扰动：印尼环保制裁及技术问题打压市场情绪，价格承压。
• 趋势：趋势强度中性（0）。

铝

• 基本面韧性：铝产量增速放缓，消费进入淡季；氧化铝库存高企，趋势偏弱。
• 趋势：电解铝（1），氧化铝（-1）。

镍

• 供需双弱：印尼出口政策扰动，高镍生铁价格支撑；不锈钢库存高企抑制去库预期。
• 趋势：中性偏弱（0）。

小金属与贵金属

• 铂/钯：交投清淡，价差缩窄，宏观预期博弈。
• 镍/不锈钢：基本面限制上涨空间，低位震荡；库存压力与成本支撑博弈。
• 氧化铝：继续探底，供需格局未明。

核心看点

1. 宏观主导逻辑：美国就业数据疲软强化降息预期，支撑黄金白银；美联储官员鸽派表态缓和市场情绪。
2. 供应端扰动：印尼环保制裁、冶炼厂检修等扰动金属市场节奏，阶段性改变供需结构。
3. 库存变化：铅锌库存减少支撑短期价格，铜铝库存处于中性区间。

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数据来源：国泰君安期货研究部、同花顺、SMM、华尔街见闻。