20241012-工商银行-大类资产配置月度观察（2024年9月刊）_一揽子积极政策提振中国资产配置信心_20页_798kb

大类资产配置月度观察总结（2024年9月刊）

本报告基于美联储超预期降息50BP等全球经济动态，并结合各国政策、市场流动性和资产价格走势进行分析。主要结论包括：全球央行降息路径加快，提振市场信心，但风险因素如高估值和地缘冲突仍存。

美美牛市场

美联储9月降息50BP，反映担忧经济增长放缓。就业数据放缓（如PCE至22%），导致美股资金净流入减少，股价上涨但担忧情绪升温。债市中，投资级美债净流入增加，而高收益级减少。预计后续降息或75BP概率上升，但波动可能增加。

欧洲市场

欧元区经济复苏乏力，工业制造业指标疲软，ZEW指数下降。欧央行政策提前下调，预计10月降息提升概率。欧洲股市资金转净流入，但经济基本面弱限制长期走升。英央行政利率不变，可能年底前降息一次。债券和股市价格短期获支撑，但风险敏感。

日本市场

日本7月家庭收入大增，通胀上移至30%，就业强劲，但制造业景气偏低。央行维持利率但鹰派指引，提高加息可能性。股市资金净流入大增，盈利增长支撑股价，但利率上升压力增大，需平衡估值与增长。

中国市场

中国内地推出一揽子内需支持政策，聚焦楼市和股市，降准、降息加速流动性改善。出口保持韧性（出口增87%），消费温和回升，港股和A股波动走高，目标20000点。境外机构债券托管余额创新高，中资美元债回暖。香港市场“HGC模型”显示物流活跃，人流消费减弱，但资金流暖，股市收益乐观。

新兴市场

越南工业生产和外贸强劲增长，央行或跟进降息，股市短期可期。印度二季度GDP略低，制造业改善，通胀反弹可能推迟降息。政策发力资本支出后，股市资金流入缩量，震荡走升。

其他资产类别

债市方面，美债利率终趋势下，欧盟国债券利空。大宗商品中，黄金受降息和避险支撑，波动显著；原油供给瓶颈和需求修复不确定性导致震荡。

总体，积极政策和央行政策宽松提振资产价格，但需警惕地缘风险和增长放缓。中国市场将在政策支撑下保持优势，全球布局宜关注新兴市场和通胀敏感资产。报告仅供参考，非投资建议。

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