20241012-天风证券-国新办发布会点评_如何看待一揽子财政增量政策__7页_655kb

国新办发布会评价财政政策积极，市场预期财政补缺口在2万亿-3万亿，关注2025年财政预算赤字是否调高至35%或以上。财政部公布了化债、稳增长、房地产支持、国有大行补资本等多方面增量政策。债务置换规模可观，专项债用于收储条件放宽，显示财政政策支持地产企稳，避免空窗期。化债力度显著提升，利好城投债，信用债后续建议基于负债端属性参与。地产债在政策支持下有望改善，转债保持推荐。

债市短期波动可能，参照2023年下半年财政增量25万亿元的行情，但关注人大常委会后续结果；若政策落地小于25万亿元，风险趋于可控。关注年底中央经济工作会议设定的GDP和预算目标，预算赤字调高可能带来阶段性压力。债务置换如2014-2015年时期，需要稳利率，经济快速恢复前债市乐观，利率水平稳定是化解地方隐债、推动稳增长的基础条件。资产和责任主体资产负债表改善，化债力度支持信用债，专项债收储改善地产企业偿债能力，地产债可积极看待。

风险因素包括财政加码超预期、货币政策收紧、债市赎回压力加大。