20241012-国金证券-非银行金融_如何看一揽子财政增量政策对于非银的影响__3页_549kb

财政政策逆周期调节与债务化解措施

事件概述
2024年10月12日，国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的相关情况。发布会释放出偏积极的财政政策信号，提出一揽子增量政策，主要涉及债务化解、房地产支持等领域，并强调未来仍有政策工具正在研究。

核心政策内容

1. 债务化解措施

   • 化债优先级较高，拟推出近年来最大的化债措施。
   • 计划通过新增债务限额置换地方政府存量隐性债务，这一规模可能超过以往。
   • 2023年四季度28省市发行139万亿元特殊再融资债偿还存量债务，2024年财政部已安排12万亿元债务限额化债，其中4000亿元来自结存限额。

2. 房地产市场支持

   • 运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，助力房地产市场止跌回稳。

3. 政策空间与未来展望

   • 中央财政仍有较大的举债空间和赤字提升空间，表态偏积极。

行业影响与投资建议

券商行业

• 财政政策加码增强市场风险偏好，券商板块被看好，估值仍有上行空间。
• 当前券商板块PB（市净率）为14倍，近年最高达17倍；历史牛市期间估值扩张至2倍。
• 强贝塔业务（如权益投资、交投弹性）和券商并购构成投资主线。
• H股涨幅较A股持续领先，但近年市场表现阶段性分化。

AMC（不良资产处置）

• 地方债务化解成为重要手段，AMC直接受益于不良资产处置量提升及资产质量改善。
• 当前地方AMC已积极参与化债工作。

保险行业

• 短期逻辑：强贝塔属性，业绩与市场同步共振。
• 中长期逻辑：债务化解和地产政策深化缓释相关资产风险，寿险顺周期逻辑或显现。
• 需关注监管趋严、权益市场波动等风险。

风险提示

1. 监管趋严和宏观政策调整。
2. 权益市场大幅波动。
3. 长端利率下行风险。
4. 宏观经济复苏不及预期。

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