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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2022年02月17日）

核心内容概述

本晨报对2022年2月17日贵金属及基本金属的市场情况进行分析，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，重点分析基本面、趋势强度、市场观点及操作建议。

主要观点与策略

黄金

• 核心观点：1月FOMC会议纪要未释放更多鹰派信号，市场对3月加息50个BP的预期逐步增强，但黄金市场反应钝化，未来或出现预期差。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪金小幅反弹，黄金T+D与伦敦金价差扩大。
• 建议：若3月加息落地，黄金将面临阻力，需关注市场预期与实际政策的差异。

白银

• 核心观点：白银小幅反弹，但市场情绪未明显改善，基本面仍偏弱。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：白银T+D与伦敦银价差扩大。
• 建议：关注后续库存变化及地缘政治风险对价格的影响。

铜

• 核心观点：内外库存增加限制铜价回升，秘鲁铜矿供应受阻，再生铜供应宽松，叠加地缘政治风险，铜价承压。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪铜主力合约小幅上涨，伦铜震荡下行。
• 建议：关注国内库存变化及海外能源危机演变，警惕挤仓风险。

铝

• 核心观点：国内外铝价小幅回升，国内供给受广西铝厂影响，海外LME库存去化支撑铝价。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪铝与伦铝均上涨，国内社会库存增加，但海外库存仍处低位。
• 建议：关注国内社库数据及海外挤仓风险，短期偏强。

锌

• 核心观点：成本支撑减弱，锌价震荡下行，但需求恢复或支撑后期走势。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 市场表现：沪锌与伦锌均下跌，国内需求有限，库存增加。
• 建议：短期存在下行风险，但需关注下游复工情况及天然气价格走势。

铅

• 核心观点：供需双增，铅价高位震荡，伦铅库存低支撑价格。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：沪铅震荡调整，伦铅小幅上涨。
• 建议：短期震荡为主，需警惕外盘低库存下的挤仓风险。

镍

• 核心观点：多空博弈，库存低位支撑短期价格，但中期供给恢复或缓解压力。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：镍价小幅上涨，不锈钢价格破高。
• 建议：短期偏强，但需关注供给端复产及库存变化，避免过度追高。

不锈钢

• 核心观点：上行空间有限，节后需求恢复叠加成本支撑，但供给端复产可能削弱上涨动力。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：不锈钢价格破高，但库存低位或限制涨幅。
• 建议：关注供给端复产及库存去化情况，不宜过度追高。

锡

• 核心观点：锡价高位波动，供需双弱，库存增加但需求恢复或推动去化。
• 趋势强度：0（中性）
• 市场表现：锡价小幅回落，但维持高位震荡。
• 建议：若供应矛盾未解决，锡价仍有上涨空间。

关键信息汇总

宏观因素

• 美联储1月会议纪要未释放超预期信号，市场对3月加息50个BP预期增强，但黄金白银反应钝化。
• 俄乌地缘政治风险缓解，欧洲天然气价格回落，对部分金属（如锌）支撑减弱。
• 中国1月CPI、PPI继续回落，显示经济复苏压力。

行业动态

• 秘鲁铜产量增长7%，但Las Bambas铜矿道路封锁可能加剧供应紧张。
• 印尼高冰镍投产，推动硫酸镍供应，对镍价形成压力。
• 全球锌市2021年供应短缺2.61万吨，铅市短缺13.09万吨。
• 中国是全球锌、铅、不锈钢需求的主要驱动因素，占全球总量约50%。

库存与价格

• 铜：国内外库存增加，限制铜价回升。
• 铝：国内社库增加，但LME库存去化，支撑偏强。
• 锌：库存增加，成本支撑减弱。
• 铅：供需双增，库存低位支撑价格。
• 镍：库存低位支撑短期价格，但中期供应恢复。
• 不锈钢：库存低位叠加需求恢复，短期偏强。
• 锡：库存增加，但需求恢复或推动去化。

市场趋势与操作建议

总结

整体来看，贵金属及基本金属市场在美联储政策预期、地缘政治风险及供需变化等多重因素影响下，呈现震荡格局。黄金与白银受加息预期影响，短期反弹有限；铜、铝因库存增加及供应紧张有所承压，但海外基本面仍偏强；锌、铅受需求不足与成本支撑减弱影响，震荡下行；镍与不锈钢则在多空博弈中维持中性，需关注库存及供给变化。市场情绪整体偏谨慎，投资者应密切关注政策动向与库存数据，合理控制风险。