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华宝证券2025年8月宏观策略月报：多主题轮动延续

一、宏观经济分析

1. 美国经济与政策

• 就业市场降温：7月非农数据修正后就业增长停滞，失业率升至4.2%，表明劳动力市场边际走弱。
• 经济放缓风险上升：尽管非农数据修正幅度正常，但就业疲软叠加消费投资放缓，潜在衰退风险增大，纽约联储预测未来12个月衰退概率28.71%。
• 关税政策影响：8月关税税率再升，但20%阈值临近上调空间有限，中美关税协议大概率延期。

2. 中国经济与政策

• 经济总量韧性：上半年GDP增速5.3%高于目标，但消费、投资增速回落，地产市场面临压力。
• 政策重心转向结构性调整：落实“反内卷”政策，优化市场竞争秩序，推动科技创新与新经济领域发展。

二、资产配置观点

1. 全球市场展望

• 美股：9月降息概率高，但在高估值和财报季影响下，短期震荡为主，可能在5%回调后出现加仓机会。
• 港股净流入持续：叠加消费、创新药等结构性机会。
• 全球资产：多元化配置仍是重点，关注大宗商品、黄金等避险资产。

2. 中国市场配置建议

• A股策略

  • 乐观基调：虽市场活跃度高，但增量资金推动“轮动补涨”，应均衡配置。
  • 重点板块：宽基指数作为配置核心，轮动机会关注科技、军工、医药、红利、银行等。

• 债券市场：降息预期推迟，利率债维持相对乐观；信用债因恢复增值税利差收窄，吸引力提升。

• 其他大类资产：黄金避险作用增强；原油在OPEC+增产与高通胀压力下呈震荡态势。

三、风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储政策变动
• 国内经济复苏不及预期
• 扩内需政策落地缓慢

四、投资建议

• 配置原则：均衡中偏积极，迎合结构性轮动趋势。
• 操作建议：不急于追高，关注调整机会，维持适度仓位。

总结要点

本月报告指出全球多资产配置机遇仍在，国内经济韧性仍存，资产价格处于下行区间底部附近，但需警惕宏观超预期风险变化。建议投资者关注宽基、红利等收益稳健板块，并采取“耐心等待+逢低布局”的策略。