20240504-东吴证券-长江电力-600900.SH-2023年报_2024一季报点评_业绩符合预期期待量价齐升_6页_504kb

长江电力2023年报&2024一季报点评总结

业绩概述

长江电力2023年实现营业收入78,112亿元，同比增长50.04%（调整后13.43%）；归母净利润27,239亿元，同比增长27.83%（调整后14.81%）。2024年一季度，公司营业收入15,641亿元，同比增长15.8%；归母净利润3,967亿元，同比增长98%。同时，扣非归母净利润同比大幅增长，分红比例高企。

关键因素分析

• 增长驱动： 2023年乌白并表是利润高增的主要原因；2024一季度净利润增速超过收入增速，得益于财务费用下降和投资收益增加，但受来水偏枯影响，水电量减少。
• 资源优化： 蓄水任务完成，六库联调升级，增加了36%的发电潜力，确保枯水期发电能力；电价上行，市场化交易电量占比提升至36.76%，上网电价同比增加。

未来展望

• 盈利预测： 维持2024-2025年归母净利润预测34,350亿元和36,135亿元，新增2026年预测37,656亿元，同比增长26.1%-42%。当前市盈率PE184-175倍，维持“买入”评级。
• 潜力： 量价齐升预期，蓄水和市场化交易进一步释放增长动能。

风险提示

• 来水量不及预期
• 电价波动风险
• 政策调整风险
• 新能源竞争加剧风险