20220829-上海证券-商贸零售行业周报_电商平台降本增效持续推进_运营效率不断提升_12页_1mb

商贸零售行业周报总结（2022年08月29日）

核心内容概述

本报告发布于2022年08月29日，分析师彭毅与张洪乐对商贸零售行业进行了全面分析，涵盖电商、传统零售及黄金珠宝三大板块，提出“增持”投资评级，并从多个维度分析了行业动态、市场表现及未来趋势。

主要观点

1. 电商板块持续降本增效，盈利能力提升

• 电商平台在运营效率和盈利能力方面持续优化，推动行业健康发展。
• 京东集团：2022年Q2实现收入2676亿元，同比增长5.4%，经营利润达38亿元，经营利润率提升至3.4%。PLUS会员突破3000万，用户消费频次和金额显著提升。
• 美团：2022年Q2营收509亿元，同比增长16.4%；经调整净利润20.58亿元，扭亏为盈。美团优选与电商业务合并，新零售战略持续推进。
• 快手：Q2电商GMV达1912亿元，同比增长31.5%，实现盈利并提升运营效率。
• 抖音电商：818活动期间直播时长达3180万小时，泛商城带动销量增长359%，线上消费持续增长。

2. 传统零售逐步复苏，龙头公司表现优于行业

• 1-7月线下社零总额同比降低1.5%，但部分细分渠道如超市、便利店表现改善。
• 永辉超市：2022H1营收487亿元，同比增长4.07%，同店销售上升4.2%。
• 红旗连锁：2022H1营收48.83亿元，同比增长7.64%。
• 家家悦：作为传统零售龙头之一，具有生鲜供应链壁垒和规模经济优势。
• 线下复苏：短期受益于消费券刺激与客流量恢复，中长期则依赖龙头企业的规模效应与供应链优势。

3. 黄金珠宝板块7月强劲复苏，行业集中度提升

• 金银珠宝类社零总额达247亿元，同比增长22.1%，增速环比提升14.0pct。
• 周大生、老凤祥、迪阿股份：头部品牌受益于需求释放、金价上行及品牌下沉扩张。
• 行业趋势：需求结构变化、黄金工艺提升、投资属性增强推动行业渗透率提升。中小品牌加速出清，头部品牌集中度提升。

关键信息

1. 上周市场表现

• 商贸零售（中信）指数下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.43pct。
• 板块在30个中信一级行业中排名第13位，其中百货板块涨幅居前（2.14%）。
• 涨幅TOP5个股：新华百货（+16.94%）、*ST赫美（+14.29%）、爱迪尔（+8.54%）、ST时万（+7.8%）、王府井（+7.8%）。
• 跌幅TOP5个股：安德利（-15.92%）、中国黄金（-10.43%）、华致酒行（-8.90%）、天音控股（-8.3%）、萃华珠宝（-6.8%）。

2. 板块估值

• 商贸零售行业PE(TTM)为-39.04，处于历史低位，估值分位数为3.16%，低于沪深300的11.88。
• 沪深300PE(TTM)为11.88，分位数为37.67%。

3. 行业动态跟踪

• 电商动态：

  • 抖音电商818活动带动销量增长。
  • 京东PLUS会员增长迅猛，京东物流收入增长显著。
  • 美团电商业务与优选业务合并，加速新零售布局。
  • 快手电商实现盈利，GMV同比增长31.5%。

• 传统零售动态：

  • 沃尔玛“88购物节”O2O销售同比增长60%，线上流量爆发。
  • 苏宁易购推动南京商贸数字化转型。
  • 2021年零售百强数据显示，线下零售恢复性增长。

• 资本动态：

  • 折扣牛完成千万美元级A+轮融资，用于供应链和门店扩张。

投资建议

1. 投资主线一：电商龙头

• 阿里巴巴：全球化战略持续推进，国内电商基本盘稳健。
• 京东集团：运营效率提升，供应链优势明显，付费会员体系持续扩张。
• 美团：本地生活龙头稳固，新零售业务打开增长曲线。

2. 投资主线二：传统零售龙头

• 永辉超市：业绩改善明显，具有规模经济与供应链壁垒。
• 家家悦：具备生鲜供应链优势，有望实现长期稳定增长。
• 红旗连锁：线下零售复苏受益，业绩表现优于行业。

3. 投资主线三：黄金珠宝头部品牌

• 周大生、老凤祥、迪阿股份：受益于需求释放与金价上行，品牌竞争力强，渠道壁垒高。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济放缓可能抑制居民消费。
2. 疫情反复风险：疫情控制不及预期可能影响线下销售与门店扩张。
3. 政策趋严风险：反垄断与数据安全监管可能限制企业扩张。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割，可能影响企业业绩增长。
5. 门店扩张不及预期：黄金珠宝与线下超市依赖门店扩张，若不达预期则影响营收。
6. 新业态转型不及预期：创新业务能否创造利润仍需市场验证。

总结

整体来看，商贸零售行业在电商与传统零售领域均呈现积极态势，尤其在需求释放、盈利能力提升与行业整合方面表现突出。黄金珠宝板块在7月实现强劲增长，未来行业集中度有望进一步提升。尽管存在一定的风险因素，但分析师仍维持“增持”评级，建议关注具备核心竞争力与增长潜力的龙头企业。