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美联储独立性担忧升温，贵金属续创新高

核心内容

近期，贵金属市场持续走强，黄金和白银价格均创历史新高，主要受到宏观与地缘风险共振的影响。市场对美联储独立性受损的担忧升温，叠加流动性宽松预期和资源安全需求，推动贵金属价格持续上涨。

主要观点

1. 美联储独立性争议

• 美国特朗普政府威胁对美联储主席鲍威尔提起诉讼，意图扩大政府对货币政策的影响力。
• 鲍威尔表示该威胁是“借口”，市场对美联储独立性受损的预期被重新定价。
• 随着美联储主席换届临近，市场对远期政策宽松的预期增强，美元信用约束进一步强化。

2. 就业数据与劳动力市场

• 美国12月就业增长放缓，建筑业、零售业和制造业出现岗位流失。
• 然而，失业率降至4.4%，显示劳动力市场并未迅速恶化，整体仍保持韧性。

3. 关键矿产与资源安全

• 美国财政部长贝森特将主持会议，敦促G7及其他国家减少对中国的关键矿产依赖。
• 关税与资源安全预期反复扰动市场，导致白银囤积性需求增加，流动库存被持续挤占。

4. 黄金价格逻辑

• 黄金对利率边际变化不敏感，趋势性买盘持续介入，推动伦敦金突破4600美元/盎司。
• 长期来看，黄金中枢有望继续上移，关注【4900—5000】美元/盎司区间。
• 黄金价格与美国实际利率呈现负相关，且受央行配置需求影响显著。

5. 白银价格逻辑

• 银价受结构性偏紧格局影响，现货紧张与金融属性共振，导致价格弹性显著放大。
• 金银比快速压缩，白银成为风险偏好与资源安全交易的集中载体。
• 伦敦银日内突破84美元/盎司，关注【90—100】美元/盎司区间，需警惕波动放大背景下的阶段性回撤风险。

关键信息

价格表现

• 黄金：伦敦金突破4600美元/盎司，价格持续上行。
• 白银：伦敦银突破84美元/盎司，日内放量显著。

市场预期

• 流动性宽松预期：美联储政策宽松预期强化，推动贵金属价格走高。
• 地缘风险：地缘冲突持续，加剧市场避险情绪。
• 资源安全忧虑：关键矿产依赖问题引发市场对资源安全的关注。

风险因素

• 地缘冲突变化
• 美联储货币政策变化
• 中美基本面预期变化

图表分析

重要图表

• 图表1：沪金行情表现，显示黄金价格持续上涨。
• 图表3：国内贵金属基差表现，反映市场供需关系。
• 图表5：SPDR黄金持有量，显示机构投资者对黄金的持续增持。
• 图表6：SLV白银持仓量，反映白银市场资金流入。
• 图表7：伦敦黄金租赁利率，显示市场对黄金的融资需求。
• 图表8：伦敦白银租赁利率，显示白银融资成本维持在3%—5%区间。
• 图表9：金银比，显示金银比快速压缩，白银表现强势。
• 图表15：黄金价格与美国实际利率，显示负相关关系。
• 图表17：美元指数，显示美元走弱趋势。
• 图表18：人民币汇率，反映市场对人民币的预期。

展望

• 黄金：整体维持震荡偏强格局，关注【4900—5000】美元/盎司区间。
• 白银：高波动状态或延续，关注【90—100】美元/盎司区间，警惕阶段性回撤风险。
• 商品市场：中信期货商品指数整体上涨，其中贵金属指数涨幅显著，达4.96%。

投研团队

• 朱善颖：从业资格号 F03138401，投资咨询号Z0021426
• 张皓云：从业资格号 F03114820，投资咨询号Z0022427
• 王丹：从业资格号 F03124139，投资咨询号Z0023462

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