20250328-五矿期货-冲高回落_镍价后市怎么看_4页_344kb

镍价后市分析总结

核心内容

本报告分析了2025年镍价上涨的原因及未来走势，重点探讨了镍矿紧缺、镍铁供给缩减以及不锈钢需求回升对镍价的影响。同时，报告预测了中长期镍价走势，并提醒投资者关注短期市场扰动因素。

主要观点

1. 当前镍价上涨驱动因素

• 镍矿紧缺：印尼镍矿供应受限，导致火法产线生产成本上升，湿法矿价格快速上涨，从成本端支撑镍价。
• 镍铁供给缩减：印尼部分冶炼厂因高品位镍矿短缺而减产，镍铁价格持续上涨。
• 不锈钢需求回升：年后不锈钢厂复产，产量逐步恢复，需求改善，进一步推动镍价上涨。

2. 后市展望

中长期趋势

• MHP产能扩张：印尼MHP（混合氢氧化物）产量从2024年初的2万吨增长至年末的4万吨，2025年有望进一步提升至6万吨。
• 对高冰镍的挤压：随着MHP产能的释放，其对高冰镍的市场份额将不断扩大，从而改变精炼镍的定价逻辑。
• 成本端压制：预计2025年印尼新增湿法中间品项目将逐步投产，持续从成本端对镍价形成压制，中长期维持逢高沽空思路。

短期分析

• MHP尚未完全替代高冰镍：目前MHP产量尚不足以完全替代高冰镍，火法高冰镍仍为镍价的主要支撑。
• 镍铁需求偏强：不锈钢维持较高排产，镍铁仍有采购刚需，短期内价格仍较为坚挺。
• 政策扰动：印尼能矿部提出的PNBP政策可能于开斋节前落地，若政策实施，将导致矿山成本上升，对镍价形成短期压力。

关键信息

供给端变化

• 印尼镍铁产量：2025年2月印尼镍铁产量为13.6万吨，环比下降7.8%。
• 不锈钢产量：2025年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量为314.53万吨，月环比增加9.92%，同比增加23.5%；3月排产350.26万吨，月环比增加11.36%，同比增加10.95%。

成本端分析

• MHP与高冰镍成本对比：MHP生产成本显著低于高冰镍，尤其RKEF产线转产高冰镍的成本更高。
• 硫酸镍原料消耗：2024年下半年开始，高冰镍在硫酸镍生产中的占比不断下降，预计2025年这一趋势将更加明显。

政策与市场信号

• PNBP政策：印尼能矿部提出的政策可能于开斋节前落地，对镍矿成本产生影响。
• 做空时机：短期内镍铁需求偏强，市场仍存支撑，建议等待基本面进一步转弱信号后再考虑做空。

图表说明

• 图1：显示2月7日以来镍铁价格持续上涨。
• 图2：显示2月7日以来镍矿价格持续上涨。
• 图3：展示印尼MHP产量增长趋势。
• 图4：展示硫酸镍原料消耗量变化。

总结

短期镍价受镍矿紧缺、镍铁需求回升及政策不确定性影响，维持偏强格局；中长期来看，随着MHP产能释放及湿法中间品项目投产，镍价将面临成本端压力，建议逢高沽空。然而，短期内需警惕市场扰动因素，等待更明确的转弱信号再进行操作。

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