20231030-兴证期货-有色金属周度报告_需求延续性不足_铜价维持震荡_11页_4mb

全球商品研究：有色金属兴证期货研究咨询

铜价维持震荡：需平衡供应收紧与需求韧性，警惕远期产能扩张预期

行情回顾

• 上周沪铜主力合约震荡反弹，现货升水维持高位。
• 当周精铜杆企业开工率周环涨明显，铅极草企业开工率显著增长，但大型企业新增订单降温。
• 北方施工旺季落幕致区域性需求走弱，尤其是东北。
• 全球铜市库存处于历史低位。

核心观点

• 供应端： 美国/国内精矿指数下跌，国内进口铜精矿TC下滑明显；中国北方粗炼厂扩建项目原料缺口扩大（四季度约9万吨）；长单谈判初报自由港精矿报价下限在83-85美元；废铜供应改善。
• 需求端： 精铜杆行业工况趋于乐观, 但小型企业新订单减少；线缆领域大厂订单立场定然, 但北方多遭调试停打乱阵脚。
• 库存： 全国主流地区铜库存创年内新低。
• 宏观与资金： 美国经济出现分化（Markit PMI数据），国内经济稳中向上（GDP数据），政策面利好频出（万亿国债消息），铜价震荡中运行，远端合约向含权实体倾斜。
• 总结： 面临阶段性供需缺口与年内高基数双重考验，供需面整体有趋松预期，但下游需求韧性犹存，成本支撑与现实利多交织，情绪面复杂多变。预计铜价维持震荡格局，关注政策落地及产业供需变化。

策略建议

• 观望

风险提示

• 美联储加息不及预期
• 国内经济房地产复苏超预期