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浙商早知道总结

核心内容概述

本总结基于浙商证券2022年3月17日发布的《浙商早知道》文档，主要涵盖粤高速A（000429）2021年报点评及建筑装饰行业专题报告。内容聚焦于公司业绩表现、行业发展趋势、投资建议及风险提示等方面，为投资者提供参考。

一、粤高速A（000429）2021年报点评

1.1 主要事件

• 粤高速A2021年全年归母净利润为17.00亿元，同比增长95.9%，较2019年增长15.7%。
• 2021年四季度归母净利润为3.06亿元，表观同比下降28.2%，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降14.4%。
• 主要受益于佛开高速及广惠高速的运营改善，包括货车回流、收费标准上调及新高速开通带来的引流效应。

1.2 简要点评

1. 业绩稳健修复：2021年整体业绩表现良好，具备持续增长潜力。
2. 经营稳健性提升：佛开南段改扩建延长收费期，广惠高速并表，有助于降低路产经营风险。
3. 高股息配置价值：公司承诺2021-2023年分红比例不低于70%，当前股息率分别为7.8%和8.3%，具备稳健收益特征。

1.3 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元。
• 对应PE分别为9.0倍、8.4倍、8.0倍，估值合理。
• 维持“增持”评级，建议关注其稳健股息配置价值。

1.4 投资机会与风险

• 投资机会：稳健股息配置。
• 催化剂：佛开高速收费标准提升、佛开南段改扩建延长收费期、广惠高速并表。
• 投资风险：并表路产车流量增长不及预期；平行路段分流效应超预期；收费政策调整影响超预期。

二、建筑装饰行业专题报告

2.1 投资建议

1. 关注建筑央企：

   • 新能源建筑央企：中国能建、中国电建
   • 传统基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶

2. 重点赛道：

   • BIPV：受益于“十四五”绿色建筑规划，目标新增装机50GW以上，关注标的包括精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股份、旗滨集团、东方雨虹。
   • 钢结构建筑：政策支持，关注标的包括鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架。
   • 建筑节能：新建建筑节能标准提升，关注标的包括鲁阳节能、亚士创能、三棵树。

2.2 下游与需求端

• 基建投资：1-2月累计同比+8.1%，显示稳增长逻辑依然成立。
• 城投债：发行额同比-1.7%，表明地方财政压力有所缓解。
• 建筑业PMI：2月升至57.6%，显示行业景气度回升。

2.3 上游与原材料

• 建筑材料：2月水泥价格环比+2.4%，玻璃价格环比-2.2%，整体建材指数环比-0.3%，但较2021年同期+6.4%。
• 建材零售：1-2月建筑及装潢材料类零售额同比+6.2%。
• 钢材：价格略有下降，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降1.7%、0.6%、1.5%、1.0%。
• 建筑设备：1月挖掘机销量同比-48.3%，2月开工小时数同比+9.2%。
• 铝合金模板：2月发展指数PMI为40.4%，环比上升8.8pct，显示行业复苏。

2.4 装配式建筑板块

• 政策支持：住建部发布“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，提出2025年建设超低能耗建筑0.5亿平方米以上，新增建筑光伏装机50GW以上。
• 订单增长：2021年鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构新签订单分别同比增长31.5%、13.3%、4.4%。

2.5 基建板块

• 建筑央企订单：2022年1-2月，中国中冶、中国建筑、中国化学、中国电建新签合同额分别为2086亿元、4458亿元、767亿元、1212亿元，同比分别增长14.6%、6.7%、87.5%、1.7%。
• PPP项目：2022年1月新入库项目金额321亿元，同比减少72.0%，显示PPP模式热度下降。

2.6 风险提示

• 国内新冠疫情反弹；
• 基建投资增速不及预期；
• 房地产投资增速不及预期；
• 装配式建筑渗透率提升不及预期。

三、股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

四、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
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