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浙商早知道 2022年12月13日总结

核心内容概述

本报告汇总了浙商证券多个研究团队在2022年12月13日发布的行业策略与公司点评，涵盖纺织服饰、家电、互联网、交运建筑、电新等多个领域，重点分析了市场趋势、投资机会及潜在风险。

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1. 纺织服饰行业策略

1.1 核心观点

• 短期关注点：防疫政策优化，功能性产品需求复苏。
• 中长期关注点：生活方式改变带来的赛道机会，特别是运动户外品牌。
• 市场看法：服装板块反弹节奏及力度不及其他消费子行业。
• 驱动因素：
  • 防疫政策优化进度快于预期；
  • 功能性产品领跑需求复苏；
  • 低估值高分红标的估值修复。
• 与市场差异：对2020年和2022年品牌服饰各子板块的业绩及估值反弹进行了复盘，明确判断全球品牌商库存清理时间节奏。
• 风险提示：
  • 欧美经济走弱影响供应链需求；
  • 贸易摩擦导致出口需求下滑；
  • 大宗商品价格波动；
  • 人民币意外大幅升值。

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2. 家电行业点评

2.1 核心观点

• 核心观点：碳中和背景下，储能行业迎来发展机遇，美的集团计划收购科陆电子，以完善能源管理版图。
• 市场看法：市场认为美的B端业务仍处于孵化阶段，存在经营不确定性。
• 观点变化：整体乐观。
• 驱动因素：
  • 协议转让股份落地，收购事项进一步推进；
  • 科陆电子大储业务持续放量。
• 与市场差异：强调储能为实现碳中和的必经之路，技术积淀深厚，订单充足，产能持续扩张。
• 风险提示：
  • 收购落地不及预期；
  • 协同效果不及预期；
  • 储能政策变动风险。

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3. 互联网行业点评

3.1 核心观点

• 主要事件：理想汽车Q3业绩点评。
• 简要点评：
  • 行业增速放缓，公司新品表现符合预期；
  • 理想ONE拨备和购买承诺损失导致毛利下滑；
  • 新品研发和营销网络扩张导致费用率上升，净亏损扩大。
• 投资机会：
  • 预计2022-2024年营业收入分别为448/1006/1713亿元，Non-GAAP净利润分别为-11/-10/55亿元；
  • 当前股价PS为3.9/1.7/1.0倍；
  • 给予2023年2.2倍PS估值，对应股价120.0港元，上涨空间27.6%。
• 催化剂：新品加速上线；消费修复超预期。
• 投资风险：
  • 新品销量不及预期；
  • 新平台和新车型研发进度不及预期；
  • 纯电切换难度超预期；
  • 充电网络延迟交付；
  • 智能驾驶潜在法律风险。

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4. 交运建筑行业点评

4.1 大秦铁路11月经营数据点评

• 主要事件：2022年11月大秦铁路经营数据发布。
• 简要点评：
  • 11月日均运量环比增长26.6%，疫情逐步修复；
  • 疫情影响下，1-11月累计货运量同比减少5.43%；
  • 预计2022年运量3.95-4亿吨，2023年或恢复至4.3-4.4亿吨。
• 投资机会：
  • 当前PB(LF)仅0.81倍，安全边际充足；
  • 分红承诺托底绝对收益，建议关注稳健配置价值。
• 催化剂：大秦线运量明显反弹；公转铁政策持续推进。
• 投资风险：
  • 煤炭需求大幅下降；
  • 大宗公转铁难以持续；
  • 竞争性线路分流风险。

4.2 建筑装饰行业点评

• 主要事件：财政部发行7500亿元特别国债。
• 简要点评：
  • 特别国债发行助力“稳增长”，基建成为资金重心；
  • 建议关注估值最低的传统基建龙头（如中国铁建、中国中铁）及新能源基建龙头（如中国电建、中国能建）；
  • 推荐具备资质、技术、业务及成长性优势的德才股份。
• 投资机会：
  • 基建稳增长抓手地位明确；
  • 地产链风险收敛，竣工端边际改善；
  • 低估龙头企业价值有望回归。
• 催化剂：订单超预期；政策持续加码。
• 投资风险：
  • 基建投资增速不及预期；
  • 房地产投资增速不及预期；
  • 项目推进不及预期；
  • 疫情反复风险。

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5. 电新行业点评

5.1 核心观点

• 主要事件：祥鑫科技与宁德时代签订战略合作协议。
• 简要点评：
  • 双方将在电池Pack箱体、热管理系统、储能机柜等领域深化合作；
  • 公司已进入头部电池企业供应链，订单充足，产能快速扩张。
• 投资机会：
  • 公司为新能源车和光储业务带来新生命力；
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为2.57、7.80、10.55亿元，EPS分别为1.44、4.38、5.92元/股。
• 催化剂：客户订单获取超预期；产能建设速度超预期；规模效应提升超预期。
• 投资风险：
  • 行业竞争加剧；
  • 原材料价格波动；
  • 新增项目建设不及预期。

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投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：证券相对沪深300指数涨幅高于20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%-20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅高于10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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风险提示总结

• 市场风险：疫情反复、经济下行、政策变动等。
• 行业风险：竞争加剧、原材料波动、订单不及预期等。
• 公司风险：收购协同效果、研发进度、盈利兑现能力等。

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结论

本报告从多个维度分析了不同行业的投资机会与风险，强调在政策支持和市场需求复苏背景下，纺织服饰、家电、交运建筑、电新等行业均有较好投资前景，但需关注政策、疫情及市场变化带来的不确定性。建议投资者根据自身情况审慎决策，关注具备成长性与估值优势的标的。