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浙商早知道总结

一、核心内容概述

本报告为浙商证券于2022年5月20日发布的早间资讯，涵盖重点推荐、重要观点及精品报告三个部分，分别聚焦保险行业、家电行业及建筑行业，并提供相关投资建议与风险提示。

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二、重点推荐：中国财险（2328.HK）

1. 推荐逻辑

• 行业地位：中国财险是产险行业的绝对龙头。
• 估值与分红：低估值、高分红、高股息。
• 竞争优势：规模效应持续强化，行业集中度提升。
• 政策与改革：车险综改影响消除，稳增长政策驱动下，经济韧性增强，保费增长预期向好；“三湾改编”组织效能提升带来业绩超预期。

2. 超预期点

• 保费增速：尽管4月车险保费同比下滑1.9%，但非车险同比增长9.6%，整体保费增长2.7%。预计全年保费将实现两位数增长。
• 非车成本率：去年非车险承保亏损，主要受自然灾害和法人业务风险影响。今年自然灾害概率降低，业务结构优化，有望实现扭亏为盈。

3. 驱动因素

• 行业景气向好
• 竞争格局改善
• 龙头集中度提升
• “三湾改编”改革深化

4. 目标价格与估值

• 目标价：10.93港元
• 现价空间：43%
• PB估值：0.63 / 0.58 / 0.53倍（对应2022-2024年）

5. 盈利预测

年份	总保费收入同比增速	归母净利润同比增速	BPS（元）
2022	10%	15%	9.87
2023	11%	18%	10.75
2024	11%	15%	11.75

6. 催化剂

• 新车销量回暖
• 月度保费反转数据
• 组织效能提升举措

7. 风险因素

• 保费增长不及预期
• 非车成本率居高不下
• 权益市场大幅波动

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三、重要观点：集成灶行业

1. 所在行业

• 家电行业，具体为集成灶细分领域。

2. 核心观点

• 行业高景气有望持续
• 渠道变革与爆款产品释放业绩弹性

3. 市场看法

• 市场担忧行业高增速回落、原材料上涨及竞争加剧影响盈利能力

4. 投资观点

• 观点变化：乐观
• 驱动因素：集成灶企业年报及一季报表现亮眼
• 市场差异：企业通过产品创新与渠道改革增强抗风险能力

5. 风险提示

• 地产下行加剧
• 疫情反复
• 原材料价格大幅上涨
• 市场竞争加剧

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四、精品报告：建筑行业专题

1. 投资建议

• 优选低估值央企：推荐中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国中铁
• 关注基本面边际改善板块：如钢结构制造龙头鸿路钢构、精工钢构

2. 下游需求表现

• 基建投资：4月基建固投同比增长3.0%，全年基建投资增速预计保持稳健
• 地产投资：4月房地产开发投资累计同比-2.7%，土地购置与销售面积持续下滑
• 工业投资：制造业固定资产投资同比增长12.2%，采矿业同比增长18.8%

3. 资金端表现

• M2余额：250.0万亿元
• 新增社融：0.91万亿元
• 专项债发行：节奏较去年同期明显超前
• 城投债：累计同比减少10.4%

4. 基建项目跟踪

• 2022年4月：25个省份发布年度重大项目投资金额，总投资额近13.4万亿元，较去年同期增长23.8%
• 建筑央企订单：22Q1新签合同额合计3.25万亿元，同比增长18%（较21Q1）

5. 装配式建筑政策与订单

• 政策导向：重庆明确2025年新建建筑中装配式建筑占比达30%以上
• 企业订单：鸿路钢构、精工钢构等企业新签订单同比增长显著，其中精工钢构增长34.0%，杭萧钢构增长85.1%

6. 风险提示

• 新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

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五、股票投资评级说明

评级	定义（相对沪深300指数）
买入	+20%以上
增持	+10% ~ +20%
中性	-10% ~ +10%
减持	-10%以下

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六、行业投资评级说明

评级	定义（相对沪深300指数）
看好	+10%以上
中性	-10% ~ +10%
看淡	-10%以下

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七、法律声明及风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，浙商证券对其真实性、准确性不作保证
• 报告仅反映作者观点，不构成投资建议
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