20250308-华安证券-华润饮料-02460.HK-低估之上_如何看其成长价值__21页_1mb

华润饮料作为包装水市场的重要参与者，当前面临市场对其成长性和估值的分歧。报告剖析了三个核心逻辑：全国化、平台化和自产化，认为公司在价格战期间份额未受损，并推动营收与利润超预期增长。包装水业务依托渠道优势和南方市场扩张，未来仍有区域和产品空间；饮料业务正经历拐点，"至本清润"等产品贡献增量，长期潜力与包装水相当。此外，自产率提升、上游延伸和降本措施有望推动毛利率和净利率分别增长10和10-15个百分点。盈利预测显示，2024-2026年营收和净利润年均增速分别为75%、84%和86%，25年PE仅为16倍，存在显著估值优势。报告建议"买入"，风险关注产能、新品和竞争。