20230906-中原证券-海光信息-688041.SH-中报点评_新产品进展顺利_有望受益于信创市场需求复苏及AIGC浪潮_5页_394kb

海光信息中报点评总结

核心内容概述

海光信息（688041）在2023年上半年实现了营收26.12亿元，同比增长3.24%，归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%。尽管上半年营收增速有所放缓，但公司盈利能力显著提升，毛利率达62.87%，同比增长4.97%，净利率达34.14%，同比增长7.1%。公司继续加大研发投入，研发投入同比增长36.87%，占营收比例达47.10%。

主要观点

• 产品竞争力强：海光信息是国内CPU+GPGPU高端处理器的领先企业，产品性能优异，具备较强的安全性和生态兼容性。公司同时具备高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）的研发能力，其中DCU属于GPGPU的一种，具备良好的市场前景。
• 信创市场需求复苏：随着2023年第二季度信创市场需求复苏，公司CPU业务有望恢复高成长。中国邮政集团、中交集团和中信银行等已公示信创订单，推动公司业务增长。
• AIGC浪潮推动DCU业务增长：人工智能运算加速以GPGPU为主要解决方案，AIGC的发展将推动海光DCU业务快速增长。海光DCU产品支持主流大模型训练，如LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等，并与文心一言等大模型全面适配。
• 未来成长性明确：公司预计2023-2025年营收分别为63.10亿元、84.02亿元和106.62亿元，归母净利润分别为10.48亿元、13.85亿元和17.28亿元，EPS分别为0.45元、0.60元和0.74元，对应PE分别为128.99倍、97.54倍和78.19倍。

关键信息

产品结构

• CPU产品：海光三号为公司主力销售产品，海光四号、五号处于研发阶段，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。
• DCU产品：深算一号为当前主要在售产品，深算二号已发布，深算三号研发进展顺利，主要部署于服务器集群或数据中心，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。

市场前景

• 国内x86服务器CPU市场：预计2025年中国x86服务器CPU出货量将达1066.2万颗，目前海光市场份额约为3.75%，未来国产替代空间广阔。
• 人工智能芯片市场：2021-2024年复合增速约为45%，预计2024年市场规模达785亿元，GPGPU为主要解决方案。

财务表现

• 营收增长：2023年上半年营收增长3.24%，2023年第二季度营收环比增长24.89%。
• 盈利能力提升：毛利率同比增长4.97%至62.87%，净利率同比增长7.1%至34.14%。
• 研发投入：研发投入同比增长36.87%，占营收比例达47.10%，显示公司对技术创新的重视。

投资评级

• 公司投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 国际地缘政治冲突加剧风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 新产品研发进展不及预期风险

财务预测与估值

财务比率

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

投资建议

公司作为国内高端处理器领域的领先企业，具备良好的成长潜力和市场前景。预计未来几年营收和净利润将保持稳定增长，同时受益于信创市场需求复苏和AIGC浪潮，公司有望实现业绩的持续提升。首次覆盖给予“买入”投资评级。