20260129-第一创业-PCB设备行业业绩预喜_行业仍将维持高景气度_6页_1mb

第一创业证券研究所：PCB设备行业高景气度持续

核心观点

• 2025年业绩全面预喜：A股主要PCB设备类公司2025年全年业绩同比增长近一倍，四季度单季度增速超过1.5倍，呈现加速增长趋势。
• AI服务器和端侧AI应用驱动需求：AI服务器需求与台积电芯片供应密切相关，2025年四季度台积电营收同比增长25%，2026年Q1指引增长36%-40%。同时，端侧AI应用快速增长，瑞芯微2025年营收和净利润分别增长39.9%-41.2%和84.4%-99.3%。
• 高多层板和高阶HDI板需求旺盛：AI服务器对18层及以上高多层板和3阶以上HDI板需求显著，2025年HDI和18层以上多层板分别增长12.9%和41.7%。中国在该领域产能占比仍低于全球PCB产业整体水平，存在较大发展空间。
• 国内产能投资不足，设备行业高景气度延续：2022年全球生产去库导致国内PCB行业资本支出增速下降，当前AI算力设施建设带来的需求增长远超产能准备，设备行业仍将维持高景气度。

一、A股PCB设备行业2025年业绩表现

业绩增长概况

• A股主要PCB设备类公司2025年全年业绩同比近一倍增长。
• 四季度单季度增速显著高于全年，呈现加速增长趋势。

公司具体表现

业绩驱动因素

• AI服务器、高速交换机等产品对高多层板和高多层HDI板需求旺盛。
• 带动PCB制造企业扩产积极性，推动PCB专用加工设备市场规模扩大。

二、下游应用需求展望

台积电业绩与资本支出

• 2025年四季度营收337.3亿美元，同比增长25%，高于预期。
• 2026年Q1营收指引为346-358亿美元，同比增长36%-40%。
• 2026年资本支出指引为520-560亿美元，远高于彭博预期的454亿美元。
• 未来三年资本支出将显著超越过去三年总和（约1100亿美元），显示AI服务器需求将持续增长。

端侧AI应用趋势

• 瑞芯微2025年营收和净利润分别增长39.9%-41.2%和84.4%-99.3%。
• 端侧AI技术创新推动AIoT进入高速发展周期，2026年将出现爆发式增长。
• 工业、农业、服务业等机器人及新质生产力产品迎来发展机遇。

三、PCB产品结构需求增长预测

• 18层以上高多层板和HDI板需求增速显著高于PCB行业整体水平。
• 中国在全球18层以上多层板和封装基板供应中占比分别为43%和24.6%，低于其在全球PCB产业中56%的供应占比，表明仍有较大发展空间。

四、国内PCB产能投资现状

• 2022年产能投资减速：疫情后全球生产去库导致国内PCB行业资本支出增速下降。
• 当前产能不足：即使到2025年第三季度，国内PCB行业固定资产投资增速仍未恢复至疫情前水平。
• 未来扩产需求大：AI算力设施建设带来持续增长需求，国内厂商需加快扩产以满足市场。
• 设备行业景气度高：由于产能准备不足，PCB设备行业仍将持续保持高景气度。

风险提示

• 下游需求增长不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。

重要声明

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