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晨会纪要总结

一、核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕宏观经济、产业综合、先进制造及消费四大板块进行分析与点评，涵盖美联储利率决议、工业富联与艾力斯业绩预增、皮卡市场动态以及真爱美家、一鸣食品、奥飞娱乐的业绩表现等内容。

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二、宏观经济组分析

1. 美联储利率决议

• 时间：2026年1月29日（星期四）3点
• 决议内容：维持联邦基金利率区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。
• 投票结果：12位FOMC委员中，10票赞成，2票反对（反对者为沃勒和米兰，主张降息25个基点）。
• 声明变化：
  • 经济活动表述从“温和速度扩张”改为“稳健速度扩张”。
  • 就业增长表述从“放缓”变为“仍然缓慢”，但对失业率表述更为乐观，称“已显现出一定的企稳迹象”。
  • 通胀表述从“今年以来通胀有所上升，仍处于高位”改为“通胀依然略高”。

2. 鲍威尔讲话要点

• 通胀风险已部分消退，就业风险趋于稳定。
• 关税对经济影响已基本传导，预计2026年年中消退。
• 不对美元走软进行评论，但指出美国债务路径不可持续。
• 表示对5月份主席任期届满后的去留尚未有明确计划，建议下一任主席应远离民选政治，以维护美联储的独立性。

3. 市场反应

• 美债：10年期收益率变化不大。
• 美元指数：上涨0.63%，收于96.35。
• 美股：道指微涨0.02%，标普500微跌0.01%，纳指上涨0.17%。
• 中国金龙指数：上涨0.32%。
• 贵金属：伦敦现货黄金上涨4.51%至5414美元/盎司，白银上涨4.2%至116.6美元/盎司。

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三、产业综合组分析

1. 工业富联（601138.SH）

• 业绩预增：2025年全年净利润预计351-357亿元，同比上升51%-54%。
• 第四季度：净利润126-132亿元，同比上升56%-63%，增长加速。
• 主要驱动：
  • 云服务器营收同比增长超1.8倍，环比增长超30%。
  • AI服务器营收同比增长超3倍。
  • 800G以上高速交换机业务营收同比增幅高达13倍。
• 结论：海外云厂商对AI服务器需求旺盛，公司业绩表现亮眼。

2. 艾力斯（688578.SH）

• 业绩预增：2025年全年营收52亿元，净利润21.5亿元，同比分别增长46.15%和50.37%。
• 四季度：收入超14.7亿元，同比增长43%；净利润5.3亿元，同比增长45%。
• 核心优势：伏美替尼作为第三代EGFR-TKI靶点抑制剂，疗效与安全性优势明显，进入医保后放量较好，且拓展新适应症与国际授权合作。
• 结论：公司业绩持续增长潜力较大。

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四、先进制造组分析

1. 皮卡市场动态

• 2025年12月销量：5.2万辆，同比增长8.8%，处于近5年高位。
• 2025年全年销量：58.9万辆，同比增长11.8%。
• 出口情况：
  • 2025年12月出口2.8万辆，同比增长12%，环比下降13%。
  • 1-12月累计出口30万辆，同比增长21%。
• 新能源皮卡：
  • 2025年12月销量0.6万辆，同比下降3%，环比下降30%。
  • 1-12月累计7.3万辆，同比增长243%，增速远超整体市场。
• 行业趋势：总量高位，结构升级驱动景气，核心因素为外需扩张与新能源渗透率提升。
• 关键点：出口对总增量贡献度约83.8%，新能源皮卡贡献度约83.2%。

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五、消费组分析

1. 真爱美家

• 全年归母净利润：2.02-2.96亿元，同比增长167%-291%，显著超预期。
• 核心原因：子公司土地及建筑物征收补偿带来约1.62亿元非经常性收益。
• 扣非净利润：6,100-8,900万元，同比增长3%-51%。
• 业务转型：AI企业探迹科技取得控制权，公司资产与业务属性将实质性切换，股价更多取决于AI业务落地与资本运作节奏。

2. 一鸣食品

• 全年归母净利润：4,700-5,500万元，同比增长62%-90%。
• Q4经营拐点：由亏损转为盈利。
• 业绩改善因素：
  • 核心奶吧业务修复，产品创新带动客流提升6%以上。
  • 米饭类新品放量，单店销量同比增长约40%。
  • 直销B端增长显著，前三季度增速约32%，与盒马合作放量，拓展沃尔玛等新客户。
  • 原材料成本下行，产能利用率提升至66%以上。
• 未来展望：计划2026年新开600-800家加盟店，若B端渠道延续高增长，业绩弹性有望继续释放。

3. 奥飞娱乐

• 全年归母净利润：6,000-8,000万元，实现扭亏为盈。
• 扣非净利润：4,000-6,000万元，同比大幅增长。
• 业绩改善原因：
  • 未发生大额资产减值。
  • 成本管控推动毛利率回升。
  • 海外婴童业务受关税影响出现一次性缺口，但已基本修复。
  • 潮玩业务发力线上直营与出海，618期间天猫直营店销售同比增长超400%，上半年出海业务同比增长129%。
• 未来展望：海外婴童业务扰动因素已消化，潮玩线上化与出海提速，盈利中枢有望上移。

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六、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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七、重要声明

• 第一创业证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，未经授权不得复印、转发或传阅。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资决策与本公司及分析师无关，投资者需自行承担风险。

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八、投资评级

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	超市场基准指数20%以上
股票投资评级	审慎推荐	超市场基准指数5%-20%之间
股票投资评级	中性	股价变动幅度介于±5%之间
股票投资评级	回避	弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业指数跑赢基准指数
行业投资评级	中性	行业指数跟随基准指数
行业投资评级	回避	行业指数跑输基准指数

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九、联系方式

地址	联系方式
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