20180827-光大证券-约顿气膜-831527.OC-2018半年报点评_场馆建设平稳增长_场馆运营盈利启动_3页_820kb

报告摘要

约顿气膜在2018年上半年实现了营业收入和净利润的平稳增长，尽管毛利率有所下降，但通过优化管理费用和销售费用，整体盈利能力保持良好。公司积极拓展气膜建筑的应用领域，持续在体育、环保、物流、商业展览及高原富氧等方向推进项目，同时布局气膜场馆运营和制造业务，为公司发展提供了新的增长点。

收入与利润增长：
2018H1，公司实现营业收入5739万元，同比增长24.41%；归属于挂牌公司股东净利润614万元，同比增长19.42%；扣非后归母净利润增长20.36%，显示公司盈利能力和运营效率的稳步提升。
毛利率与费用率变化：
公司2018H1毛利率为27.07%，同比下降1.57个百分点；净利率为10.96%，同比下降0.18个百分点。管理费用率大幅下降至5.84%（-4.35pcts），销售费用率下降至4.82%（-0.69pcts），反映出公司在成本控制和运营效率方面的优化。
气膜建筑应用扩展：
公司气膜建筑已覆盖体育场馆、工业环保、物流仓储、商业展览及高原富氧等多个领域，客户群体包括体育、教育、政府、地产、仓储和环保等行业。截至2018年上半年，公司已建成气膜建筑近200座，持续保持行业领先地位。
项目进展与业务拓展：
公司在2018年上半年承接了沧州体育管理中心网球馆、河北衡丰电厂气膜煤棚、2018世锦赛杭州框架膜游泳馆等项目，推动膜结构技术的深入应用。同时，公司积极拓展上下游业务，推进约顿智造研发生产基地建设，已购置约80亩土地，工厂建设稳步推进。
运营盈利启动：
在气膜场馆运营方面，公司实现经营收入219.13万元，利润总额49.52万元，标志着公司从建造业务向运营盈利阶段的转变。

估值情况：
当前公司总市值为5.30亿元，对应PE（TTM）为25倍。
风险提示：
- 原材料价格波动
- 市场竞争加剧
- 场馆运营不及预期
业绩预测：
2016年营业收入为63.63百万元，2017年增长至127.70百万元，2018H1为57.39百万元。归母净利润2016年为6.01百万元，2017年增长至20.20百万元，2018H1为6.14百万元。
行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级