20180827-申万宏源-南方汇通-000920.SZ-投资亏损拖累业绩_膜主务有待提振_3页_612kb

报告摘要

南方汇通（000920）于2018年8月27日发布中报，报告期实现营业收入5.05亿元，归母净利润3931万元，分别同比下滑5.05%和37.36%。尽管整体业绩下滑，但公司维持“增持”投资评级，认为其外延扩张和产能提升有望改善未来表现。

业绩承压：公司膜业务受市场竞争影响，营收同比下滑10.16%，但净利润降幅较小（-5.91%），显示成本控制和效率提升。棕床垫业务增长稳定，但政府补贴减少影响利润。
投资亏损影响：公司持有海通证券的公允价值变动确认亏损843万元，处置金融资产确认投资亏损218万元，进一步拖累整体净利润。
净水器业务亏损：报告期净水器业务亏损103万元，但公司表示该业务下游销售仍在蓄力，未来可能改善。
产能扩张计划：沙文RO膜新基地二期厂房建设完毕，预计2020年达产，新增纳滤膜和板式超滤膜产能，提升市场竞争力。电池隔膜中试生产线运行良好，正在推进市场开拓。
EMC订单中标：公司中标首个50000吨/天中水回用项目EMC合同能源管理，形成“设备销售 + 工程 + 运营”的多方位服务模式，培育新的经济增长点。
外延扩张预期：公司与誉华签署《财务顾问合作协议》，期待通过外延并购加速发展，未来有望叠加新利润增长点。
投资评级：基于中报，公司2018-2020年归母净利润预测为1.15、1.4、1.65亿元，当前股价对应2018年PE为22倍，维持“增持”评级。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,083	505	1,246	1,497	1,718
同比增长率(%)	7.28	-5.05	15.10	20.20	14.70
净利润（百万元）	129	39	130	158	186
归母净利润（百万元）	72	39	115	140	165
每股收益（元/股）	0.15	0.09	0.27	0.33	0.39
毛利率(%)	41.5	41.1	39.9	39.7	39.8
ROE(%)	13.5	4.8	14.0	14.5	14.6
市盈率	22	-	22	18	15