20180914-安信证券-约顿气膜-831527.OC-气膜建筑行业开拓者_北体注资开启新篇章_25页_3mb

约顿气膜行业总结

核心内容概述

约顿气膜成立于2006年，是气膜建筑行业的开拓者，专注于气膜建筑系统的自主研发、销售、安装及售后服务，并提供整体解决方案。公司于2014年挂牌新三板，成为首家上市的气膜企业。截至2017年底，公司已建成近200座气膜建筑，是国内最大的气膜建筑服务商，稳居行业第一。2017年公司营收达1.28亿元，同比增长100.69%，净利润2020万元，同比增长236.11%。2017年，北体集团通过其子公司中互体育向约顿气膜注资1.4亿元，成为公司实际控制人，推动“千馆计划”的实施，加速行业布局和运营体系构建。

主要观点

1. 气膜建筑的优势

• 成本低：气膜建筑成本仅为传统建筑的1/2，年运营成本仅为1/3，投资回报周期仅为传统建筑的一半。
• 建设周期短：从设计到安装仅需3个月，主体建筑可在10天内完成。
• 易拆卸和可迁移：气膜建筑可重复利用，无建筑垃圾和环境污染，适用于多种场景。
• 大跨度净空空间：气膜建筑无梁无柱，可轻松实现100米以上跨度。
• 安全性好：气膜建筑具备防火、防风、防积雪等特性，且具有良好的声学和光学性能。
• 智能化和环保性：配备空气过滤、循环、温湿度控制等智能系统，实现恒温恒湿、增氧等效果，且施工过程无污染。

2. 市场前景广阔

• 体育应用市场：根据测算，2025年体育应用新增市场规模将达到32亿元，体育场馆建设需求持续增长。
• 其他应用市场：工业、物流、商业、环保等领域也将迎来大规模应用，预计整体市场规模接近百亿元。
• 国际竞争态势：国外气膜市场集中度高，Yeadon、Farley和ASATI占据80%市场份额，但国内企业已追平甚至超越国外技术水平，具备国际竞争力。

3. 政策支持推动行业发展

• 国家多次发布政策文件，如《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》、《体育产业“十三五”规划》、《“健康中国2030”规划纲要》，推动体育场馆建设，提升人均体育面积。
• 政策对气膜建筑的推广起到关键作用，有助于行业快速成长。

4. 技术与团队优势

• 公司掌握气膜、框架膜、膜屋面三大核心技术，拥有69项知识产权，是国家级高新技术企业。
• 管理团队、技术团队和施工团队稳定，平均任职时间超过8年，是公司持续领先的重要因素。

5. “千馆计划”推动业务扩展

• 2017年推出“千馆计划”，计划3-5年内在全国打造气膜建筑为主的新型体育场馆，形成全国连锁的体育文化运营体系。
• 公司计划将场馆建造与运营结合，引入体育培训、赛事及周边服务，形成以气膜场馆为核心的商业运营体系。

关键信息

市场份额与行业地位

• 2015年气膜行业市占率31%，体育场馆业务市占率44%，稳居行业第一。
• 截至2017年底，公司已建成近200座气膜建筑，是国内最大气膜建筑服务商。

技术实力与知识产权

• 拥有69项知识产权，包括发明专利、实用新型、软件著作权等，核心技术包括气膜建筑系统、智能控制系统等。
• 首创高原增氧型气膜建筑，技术领先，具备国际竞争力。

财务表现

• 2017年营业收入1.28亿元，净利润2020万元，同比增长显著。
• 2018-2020年收入预计分别为1.71亿元、2.18亿元、2.74亿元，净利润预计分别为0.26亿元、0.32亿元、0.40亿元。
• 毛利率和营业利润率稳定，平均毛利率为32.21%，营业利润率为11.27%。

投资建议

• 首次给予“增持-A”评级，预计2018-2020年市盈率分别为20X、16X、13X。
• 公司具备良好的增长潜力，尤其在“千馆计划”实施后，有望进入规模兑现期。

风险提示

• 宏观经济波动：下游行业需求与宏观经济高度相关，经济低迷可能影响投资意愿。
• 行业政策变化：当前行业监管政策尚不明朗，未来政策转向可能影响市场发展。
• 规模扩大与管理风险：公司业务模式扩展可能导致管理复杂度上升，增加成本和盈利风险。

总结

约顿气膜凭借其技术优势、团队稳定及政策支持，成为气膜建筑行业的龙头企业。公司通过“千馆计划”拓展业务，推动体育场馆的建设与运营一体化。未来，随着国内气膜建筑市场的进一步发展和国际竞争力的增强，公司有望持续增长，成为行业领军者。