20180827-国金证券-艾华集团-603989.SH-收入增长+利润改善_下半年有望迎来业绩拐点_4页_1mb

艾华集团 (603989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

艾华集团近期获得“买入”评级，目标价为29.00元，当前股价为22.18元。分析师认为公司下半年有望迎来业绩拐点，主要基于收入增长和利润改善的预期。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年实现营业收入10.05亿元，同比增长23.31%，其中二季度收入增长31.81%，为近年来最高增速。
• 利润改善趋势：尽管上半年归母净利同比下滑15.41%，但二季度毛利率和净利率环比均有改善，毛利率提升0.59个点，净利率提升1.05个点。
• 行业集中度提升：上游原材料限产导致价格上涨，加速了行业整合，产品供不应求，公司受益于这一趋势。
• 产能扩张：公司持续扩产，下半年铝箔新产能释放，化成箔自给率提高，成本压力有望缓解。
• 产品结构优化：公司积极改善客户结构，推动高端国产替代，提升市场竞争力。
• 长期看好行业趋势：中低端行业集中度提升和高端国产替代是公司长期发展的主要驱动力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：390.00百万股
• 总市值：8,650.20百万元
• 年内股价最高最低：32.80/19.56元
• 沪深300指数：3406.57
• 上证指数：2780.90

业绩简评

• 上半年营收：10.05亿元，同比增长23.31%
• 上半年归母净利：1.31亿元，同比下滑15.41%
• 二季度营收：5.78亿元，同比增长31.81%
• 二季度归母净利：0.8亿元，同比增长1.75%

经营分析

• 收入增长：受益于产能扩张和行业集中度提升。
• 利润率改善：毛利率和净利率环比提升，主要因原材料价格回落和产品涨价。
• 成本端压力缓解：铝箔复产和化成箔自给率提升，缓解成本压力。
• 销售费用率下降：产品供不应求，销售费用率有所降低。

投资建议

• 预计2018-2020年净利润分别为3.21/4.55/6.00亿元
• 当前股价对应PE分别为26.9/19.0/14.4X
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%

风险提示

• 扩产不及预期
• 原材料价格上涨
• 产品涨价幅度不及预期

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

增长率分析

• 主营业务收入增长率：11.47%/18.73%/15.37%/24.63%/28.18%/33.30%
• EBIT增长率：-0.26%/10.64%/13.77%/13.66%/41.73%/33.80%
• 净利润增长率：25.14%/17.10%/10.35%/10.09%/41.52%/32.10%

偿债与资产管理能力

• 资产负债率：13.63%/20.43%/19.77%/23.22%/23.97%/29.52%
• 应收账款周转天数：90.5/99.5/104.9/98.0/95.0/95.0
• 存货周转天数：102.6/86.0/84.4/90.0/88.0/88.0
• 应付账款周转天数：74.5/82.0/92.2/90.0/86.0/85.0
• 固定资产周转天数：134.0/113.8/129.0/114.2/98.8/81.1

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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