20181031-财通证券-艾华集团-603989.SH-产能释放叠加原材料自给_业绩拐点明确_3页_672kb

艾华集团（603989）投资分析总结

核心内容概览

艾华集团（603989）近期发布三季度业绩公告，公司前三季度实现营业收入16.05亿元，同比增长27.19%；归母净利润2.25亿元，同比增长0.39%。其中，三季度单季度营收同比增长34.3%，净利润同比增长35.7%，盈利改善明显，显示公司正迎来业绩拐点。

公司当前投资评级为“买入”（首次），目标价为16.5元。从估值角度看，当前市盈率为27.8倍，市净率为4.2倍，显示出市场对公司未来盈利的期待。

主要观点

1. 业绩改善与产能释放

• 三季度单季营收与净利润均实现显著增长，表明产能释放效果显现。
• 前三季度整体营收增长稳定，但净利润增速放缓，主要受上游原材料价格上涨影响。
• 随着原材料涨价传导至下游，公司产品单价提升，毛利率逐步恢复，盈利创单季新高。

2. 客户结构调整

• 公司新增华为、苹果、HP等大客户，产品方向转向网络通信设备、手机充电器、笔记本电脑电源适配器等高附加值领域。
• 家电客户中，牛角型电容器替代传统电容，实现量价齐升，进一步提升盈利能力。
• 客户结构优化有助于增强公司盈利的稳定性，提高市场竞争力。

3. 原材料自给率提升

• 公司腐蚀箔与化成箔自给率不断提升，预计高峰时可达到70%，有助于降低成本并增强供应链控制力。
• 通过提高自给率，公司有望实现国产替代，增强市场占有率和长期增长潜力。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别为23.03亿元、28.79亿元、37.43亿元，年复合增长率（CAGR）为25.6%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为3.20亿元、4.35亿元、5.79亿元，年复合增长率（CAGR）为33.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.82元、1.11元、1.48元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为27.8倍、20.4倍、15.4倍，呈现持续下降趋势，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为4.2倍、4.0倍、3.9倍，显示公司估值逐步合理化。

盈利预测与估值指标

• 盈利预测：公司2018年净利润预计为3.20亿元，同比增长9.5%；2019年净利润预计为4.35亿元，同比增长36.1%；2020年净利润预计为5.79亿元，同比增长33.1%。
• 毛利率：预计2018年为32.0%，2019年为33.5%，2020年为34.0%，呈现稳步回升趋势。
• 净利润率：预计2018年为13.9%，2019年为15.1%，2020年为15.5%，盈利能力逐步增强。
• ROE：预计2018年为15.0%，2019年为19.8%，2020年为25.3%，显示公司资本回报率持续提升。
• 资产负债率：预计2018年为42.8%，2019年为42.8%，2020年为56.0%，负债水平逐步上升，需关注偿债能力变化。

现金流与运营效率

• 经营活动现金流：预计2018年为81亿元，2019年为460亿元，2020年为620亿元，现金流持续改善。
• 固定资产周转天数：预计2018年为107天，2019年为96天，2020年为79天，资产使用效率提升。
• 流动资产周转天数：预计2018年为309天，2019年为295天，2020年为270天，运营效率持续优化。

偿债能力

• 流动比率：预计2018年为1.64，2019年为2.39，2020年为1.48，流动性有所改善但后期有所下降。
• 速动比率：预计2018年为1.38，2019年为1.91，2020年为1.20，速动资产对流动负债的覆盖能力波动较大。
• 利息保障倍数：预计2018年为负值，表明短期偿债压力较大，需关注财务风险。

风险提示

• 下游需求下降：若市场对电容器产品的需求减少，可能影响公司业绩。
• 产能扩充超过客户需求：公司产能释放速度若快于市场需求，可能导致库存积压，影响盈利能力。

联系信息

• 分析师：赵成
  SAC证书编号：S0160517070001
  邮箱：zhaoc@ctsec.com
• 联系人：邱凯、鲍娴颖
  邮箱：qiuk@ctsec.com、baoxianying@ctsec.com
  电话：021-68592263

相关报告

• 报告来源：贝格数据，财通证券研究所
• 报告独家收集：www.baogaoba.xyz

评级标准

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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