20221102-光大证券-奥来德-688378.SH-行业事件点评_政策推动VR产业发展_硅基OLED材料及设备有望打开成长空间_4页_729kb

公司研究总结：奥来德（688378.SH）

核心内容

奥来德（688378.SH）是一家专注于OLED产业链上游环节，包括有机发光材料及蒸发源设备的研发、制造、销售和售后服务的公司。公司受益于政策推动的VR产业发展，特别是在硅基OLED显示技术领域，具备材料与技术储备，有望在AR/VR市场中占据一席之地。

主要观点

政策推动VR产业发展

• 工信部等五部委联合发布的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026）》明确提出，到2026年我国VR产业规模将超过3500亿元，推动硅基OLED等微显示技术的发展。
• 该计划鼓励关键技术融合创新，重点支持Fast-LCD、硅基OLED、MicroLED等技术，以促进近眼显示向高分辨率、大视场角、轻薄小型化方向发展。

硅基OLED市场前景广阔

• 硅基OLED因其自发光、轻薄、高PPI等优势，更适合AR/VR头戴式产品。
• 根据CINNO Research预测，2021年至2025年期间，全球AR/VR硅基OLED显示面板市场规模将从0.64亿美元增长至14.7亿美元，年复合增长率（CAGR）高达118.9%。

公司技术储备与市场布局

• 奥来德已为多家硅基显示企业提供器件技术和材料业务，包括安徽熙泰、云南奥雷德、苏州集萃、梦显等。
• 公司正在推进小型蒸镀机的研发与制作，具备有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED制作等多种功能，未来有望在硅基OLED面板的生产制造中得到应用。

业务与产品优势

• 公司是国产OLED线性蒸发源设备的龙头，其蒸发源设备已打破国外技术壁垒，解决了国内6代AMOLED产线的“卡脖子”问题。
• 公司有机发光材料R’、G’已稳定供货于华星、天马、和辉光电、维信诺、京东方等主要OLED厂商。
• 在封装材料方面，公司已为和辉光电稳定供货，且在京东方和天马的测试接近尾声。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年，公司预计归母净利润分别为1.56亿、2.30亿、3.01亿元。
• 每股收益（EPS）：2022E为1.51元，2023E为2.24元，2024E为2.93元。
• 市盈率（P/E）：2022E为24倍，2023E为16倍，2024E为12倍。
• 市净率（P/B）：2022E为2.2倍，2023E为2.1倍，2024E为1.9倍。
• EV/EBITDA：2022E为19.3倍，2023E为12.8倍，2024E为10.0倍。

财务指标

• 毛利率：2022E为51.0%，2023E为56.2%，2024E为58.1%。
• EBIT率：2022E为22.9%，2023E为28.1%，2024E为30.0%。
• 归母净利润率：2022E为28.0%，2023E为30.0%，2024E为29.4%。
• ROE（摊薄）：2022E为9.1%，2023E为12.7%，2024E为15.6%。
• 每股净资产：2022E为16.58元，2023E为17.60元，2024E为18.74元。
• 股息率：2022E为3.3%，2023E为4.9%，2024E为6.5%。

风险提示

• 研发产品可能面临市场接受度不高或技术不成熟的风险。
• 产能释放可能不及预期，影响收入增长。
• 合同履约可能存在不确定性。
• 下游需求增长不及预期，可能影响公司业绩。

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息与联系

• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
• 联系人：周家诺
• 公司地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

公司声明

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