视觉中国-000681.SZ-AI赋能主营平台效率，视觉素材价值重估指日可待-20240419-国金证券-23页_1mb

视觉中国公司主营业务壁垒高、增长潜力大，主要逻辑与总结如下：

一、核心业务优势

1. 图库业务壁垒高，客户粘性强

   • 公司深耕视觉素材赛道，拥有海量的图片（4亿+）、视频（3000万+）、音乐（35万+）数据资源，独家代理GettyImages等优质素材库，客户结构稳定，年度销售额超10万元的KA客户续约率超80%。
   • 平台形成创作者-供稿人-需求者良性循环，2022年直接签约客户24万，同比增4%；长尾用户超220万，同比增10%，中长尾客户具备增长潜力。
   • 3D内容布局：2024年与景致三维合作启动3D视觉交易平台，切入百亿级3D素材市场。

2. AI赋能提升平台效率

   • 已上线AI智能搜索、AI灵感绘图等工具，精准匹配客户需求，提升中长尾客户付费意愿、增强平台粘性，助力创作者便捷创作，商业化程度有望进一步提升。

3. 政策利好数据要素市场

   • 公司在视觉数字资产管理系统（VDAM）领域经验深厚，2023年已落地50+套系统，服务超100家客户（党政媒体客户占比约30%）。政策鼓励数据要素化，推动VDAM需求爆发。

二、关键机遇

1. 大模型正版化推动数据版权价值释放

   • AI内容版权纠纷频发，监管趋严背景下，数据版权价值凸显。多家大模型公司已与版权方达成合作，公司深度布局正版图库，有望在版权交易中获益。
   • 数藏业务潜力：元视觉、Vaultby500px推动数字藏品业务发展，结合Corbis等独家版权资源，挖掘历史影像等稀缺资产价值。

2. AI与政策双重催化下，盈利持续增长

   • 公司预计2023年净利润14-16亿元，同比增长412%-613%；结合盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为157亿、170亿、198亿元，对应PE为66、61、52倍。

三、投资建议

• 首次覆盖，买入评级，目标价175元。
• 核心逻辑：业务壁垒高、中长尾客户增长、AI赋能、政策利好。

四、主要风险

• 下游需求不及预期、AI赋能效果不达预期、竞争加剧、政策监管、股权质押、投资收益波动、商誉减值等风险需关注。