20260509-国金证券-耐用消费产业行业研究_澳毛26_27年供给仍将收缩；微康益生菌递交港股招股书_15页_1mb

文档总结

核心内容

• 澳大利亚羊毛产量持续下降：AWPFC预测2025/26产季澳大利亚羊毛产量为25.54原毛万吨，同比下降8.8%。预计2026/27产季产量为243.9百万公斤，较2025/26产季预测下调4.5%。各州产量均出现下滑，降幅从南澳大利亚州的16.5%到西澳大利亚州的4.2%不等。
• 微康益生菌递交港股招股书：微康益生菌按2025年益生菌原菌粉产量计，全球排名第三、亚洲及中国排名第一。2025年公司收入达7.01亿元，经调整净利润1.07亿元。人体健康板块贡献92.2%的收入，其中原菌粉和制剂分别占50.2%和42.0%。

主要观点

• 供给收缩支撑羊毛价格：由于母羊配种数量减少、羔羊产出率和标记率预期下降，以及老龄母羊淘汰量增加，预计羊毛供给将进一步收缩，从而对价格形成支撑。
• 微康盈利能力强劲：公司作为益生菌上游龙头，具备较强的盈利能力。尽管处于产能扩张期导致毛利率短期承压，但2025年毛利仍达3.33亿元，同比增长25.7%。
• 纺织服装板块整体上涨：上周纺织服装板块上涨1.09%，在29个一级行业板块中位列第18。其中迎丰股份、奥康国际、红蜻蜓涨幅居前，而联发股份、万里马跌幅居前。

关键信息

行业数据跟踪

• 3月服装零售持续高增：3月服装零售同比增长7%，虽然环比增速有所放缓，但整体处于高增区间。北方异常天气对销售造成一定影响，但最差时期已过去。
• 原材料价格波动：328级棉现货价格周涨跌幅为2.33%，美棉CotlookA指数上涨4.75%，粘胶短纤上涨1.09%，涤纶短纤下跌0.61%，长绒棉上涨0.63%。内外棉价差为2110元/吨，周跌幅达5.64%。
• 化妆品零售增长：3月化妆品类零售同比增加8.3%，环比增长3.8个百分点。

投资建议

弹性方向

• 李宁：26年目标高单增长高于行业平均，新系列和户外开店有望带动品牌力提升。
• 比音勒芬：主品牌业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线。
• 家纺板块：大单品战略推动品牌破圈，线上增长强劲。
• 海澜之家：顺应消费降级趋势拓展奥莱业态，主业筑底恢复，分红水平高。

确定性方向

• 新澳股份：纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，产能向外转移多年，产业链成熟。

美护板块

• 巨子生物：受益于低基数效应和新品周期，Q2业绩有望反弹。
• 珀莱雅：管理层焕新，新品周期预计520开启。
• 毛戈平：依托东方美学心智拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实。
• 若羽臣、上美股份：高市场需求和渠道敏感度，具备大众性价比优势。

行情回顾及公告新闻

• 上周行情：沪深300、深证成指、上证综指分别上涨1.65%、3.02%、1.34%。纺织服装板块上涨1.09%，美容护理板块上涨幅度较小。
• 行业新闻：
  • 《国内贸易交易指引(试行)》发布，推动内外贸一体化。
  • 进口棉市场港口库存略有回落，美棉成交冷清。
  • 广交会落幕，新疆交易团达成意向成交额7791万美元。
• 公司动态：百隆东方发布高管人员持股变更公告，涉及董事张奎和财务总监董奇涵的减持计划。

风险提示

• 内需恢复不及预期：居民消费信心尚未完全恢复，可能拖累板块表现。
• 汇率波动风险：美国政策不确定性可能影响美元指数，进而波及人民币汇率。
• 关税风险：美国等国家加征更高关税可能削弱中国产品在国际市场竞争力。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%—15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%—5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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