> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 - **澳大利亚羊毛产量持续下降**：AWPFC预测2025/26产季澳大利亚羊毛产量为25.54原毛万吨，同比下降8.8%。预计2026/27产季产量为243.9百万公斤，较2025/26产季预测下调4.5%。各州产量均出现下滑，降幅从南澳大利亚州的16.5%到西澳大利亚州的4.2%不等。 - **微康益生菌递交港股招股书**：微康益生菌按2025年益生菌原菌粉产量计，全球排名第三、亚洲及中国排名第一。2025年公司收入达7.01亿元，经调整净利润1.07亿元。人体健康板块贡献92.2%的收入，其中原菌粉和制剂分别占50.2%和42.0%。 ## 主要观点 - **供给收缩支撑羊毛价格**：由于母羊配种数量减少、羔羊产出率和标记率预期下降，以及老龄母羊淘汰量增加，预计羊毛供给将进一步收缩，从而对价格形成支撑。 - **微康盈利能力强劲**：公司作为益生菌上游龙头，具备较强的盈利能力。尽管处于产能扩张期导致毛利率短期承压，但2025年毛利仍达3.33亿元，同比增长25.7%。 - **纺织服装板块整体上涨**：上周纺织服装板块上涨1.09%，在29个一级行业板块中位列第18。其中迎丰股份、奥康国际、红蜻蜓涨幅居前，而联发股份、万里马跌幅居前。 ## 关键信息 ### 行业数据跟踪 - **3月服装零售持续高增**：3月服装零售同比增长7%，虽然环比增速有所放缓，但整体处于高增区间。北方异常天气对销售造成一定影响，但最差时期已过去。 - **原材料价格波动**：328级棉现货价格周涨跌幅为2.33%，美棉CotlookA指数上涨4.75%，粘胶短纤上涨1.09%，涤纶短纤下跌0.61%，长绒棉上涨0.63%。内外棉价差为2110元/吨，周跌幅达5.64%。 - **化妆品零售增长**：3月化妆品类零售同比增加8.3%，环比增长3.8个百分点。 ### 投资建议 #### 弹性方向 - **李宁**：26年目标高单增长高于行业平均，新系列和户外开店有望带动品牌力提升。 - **比音勒芬**：主品牌业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线。 - **家纺板块**：大单品战略推动品牌破圈，线上增长强劲。 - **海澜之家**：顺应消费降级趋势拓展奥莱业态，主业筑底恢复，分红水平高。 #### 确定性方向 - **新澳股份**：纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，产能向外转移多年，产业链成熟。 #### 美护板块 - **巨子生物**：受益于低基数效应和新品周期，Q2业绩有望反弹。 - **珀莱雅**：管理层焕新，新品周期预计520开启。 - **毛戈平**：依托东方美学心智拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实。 - **若羽臣、上美股份**：高市场需求和渠道敏感度，具备大众性价比优势。 ### 行情回顾及公告新闻 - **上周行情**：沪深300、深证成指、上证综指分别上涨1.65%、3.02%、1.34%。纺织服装板块上涨1.09%，美容护理板块上涨幅度较小。 - **行业新闻**： - 《国内贸易交易指引(试行)》发布，推动内外贸一体化。 - 进口棉市场港口库存略有回落，美棉成交冷清。 - 广交会落幕，新疆交易团达成意向成交额7791万美元。 - **公司动态**：百隆东方发布高管人员持股变更公告，涉及董事张奎和财务总监董奇涵的减持计划。 ## 风险提示 - **内需恢复不及预期**：居民消费信心尚未完全恢复，可能拖累板块表现。 - **汇率波动风险**：美国政策不确定性可能影响美元指数，进而波及人民币汇率。 - **关税风险**：美国等国家加征更高关税可能削弱中国产品在国际市场竞争力。 ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期行业上涨幅度在5%—15%之间。 - **中性**：预期行业变动幅度在-5%—5%之间。 - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合专业判断。 - 报告内容可能与其他研究报告不一致，国金证券不对使用报告产生的损失承担责任。 ## 联系信息 - **分析师**：杨欣、杨雨钦、赵中平 - **联系人**：张宝晨 - **邮箱**：yangxin1@gjzq.com.cn、yangyuqin@gjzq.com.cn、zhaozhongping@gjzq.com.cn、zhangbaochen@gjzq.com.cn - **地址**： - 上海：浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京：东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806