深度报告-20221101-国盛证券-苏州银行-002966.SZ-安全边际厚_向上空间大_业绩改善进行中_33页_1mb

苏州银行（002966.SZ）总结

核心内容概览

苏州银行是苏州唯一一家本土城商行，自2010年升级以来，凭借稳健的经营风格和良好的资产质量，成为一家“小而美”的优质银行。其在苏州本地的贷款占比达61%，资产规模刚突破5000亿，未来具备持续增长潜力。苏州银行在零售与对公贷款结构上较为均衡，且对公贷款以制造业为主，地产敞口较小，风险控制良好。同时，苏州银行通过事业部制改革提升了市场竞争力，未来有望进一步拓展业务。

主要观点

• 资产质量优异：不良率、逾期率、不良生成率等指标均处于行业较低水平，且拨备覆盖率高达530%以上，具备较强的抗风险能力。
• 政策支持：受益于“金融十四五规划”和“大苏州一体化”战略，苏州银行有望实现资产规模翻番，并获得更多的牌照支持。
• 业务发展：苏州银行未来将通过适度信用下沉和业务牌照加速落地，提升息差和中收，从而改善业绩。
• 业绩改善趋势明显：2022年以来，苏州银行的营收和利润增速持续提升，预计未来几年将保持增长态势。
• 估值合理：当前苏州银行的估值（2022PB为0.71x）相对较低，具备较高的安全边际和投资价值。

关键信息

资产质量

• 不良率：截至2022H，苏州银行不良率为0.90%，低于行业平均水平。
• 拨备覆盖率：2022Q3拨备覆盖率达到532.5%，高于大多数上市城商行。
• 不良生成率：连续两年基本为0%，表明资产质量稳定。
• 不良率下降趋势：制造业、批发零售业不良率在2020年后显著下降，且个人贷款不良率也保持较低水平。

政策支持

• 金融十四五规划：苏州银行作为主要法人机构，有望在资产规模、牌照获取等方面获得政策支持。
• 大苏州一体化：区域一体化将为苏州银行带来更多的项目融资机会，特别是在产业园区和基础建设领域。

事业部制改革

• 改革成效：自2015年改革以来，苏州银行的零售贷款和存款占比显著提升，产品体系不断优化。
• 市场化经营：改革后，高管和中层干部实现市场化定薪，吸引专业人才，提升业务实力。

业务发展

• 信用下沉：通过加大科创、绿色贷款投放，提升综合收益率，支撑息差。
• 小微贷款：2021年末小微贷款达433.4亿，增速23.7%，收益率高于整体贷款利率。
• 零售贷款：零售贷款中加大信用类经营贷和线上消费贷投放，提升零售业务占比。
• 牌照拓展：基金子公司和基金托管牌照已获批，未来有望进一步拓展国际业务、金融市场等，提升中收。

业绩改善

• 净利润增长：2022年归母净利润预计达39.13亿元，增速25.94%，预计2024年达62.99亿元。
• 息差改善：2022Q1、Q3息差分别为1.77%、1.85%，稳步提升。
• 中收增长：手续费及佣金净收入年均增速达26.5%，未来有望进一步增长。

估值与投资建议

• 当前估值：2022PB为0.71x，低于上市城商行平均水平（0.64x），具备安全边际。
• 转债催化：50亿可转债已进入转股期，当前股价距离强制赎回价有30%的上涨空间。
• 投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级，预计未来几年业绩将持续改善。

未来展望

苏州银行未来有望通过政策支持、业务扩张和改革深化，进一步提升资产质量和业绩表现。其在苏州本地的深耕、业务结构的优化以及牌照的加速落地，将为其带来持续增长动力。同时，苏州银行的存款基础良好，存贷比低于城商行平均，有利于规模的快速增长。