20250727-国泰期货-镍_宏观预期定方向_基本面限制弹性_不锈钢_宏观情绪主导边际_现实面仍有待修复_10页_3mb

镍与不锈钢期货研究总结（2025年7月27日）

镍市场分析

1. 宏观预期定方向，基本面限制弹性
   • 宏观扰动：政策调整（调结构、优供应、淘汰落后产能）发酵，宏观预期与基本面可能反复，尚未落地明确政策前，市场博弈加剧。
   • 印尼政策影响：
     • APNI建议重新评估镍矿HPM公式，可能抬升冶炼成本，但落地存疑。
     • 印尼将RKAB审批周期从三年缩至一年，显示更灵活的配额控制意图。
   • 基本面变化：
     • 镍矿支撑走弱，印尼配额审批增加后溢价回落，火法现金成本下移。
     • 精炼镍库存持稳，但低成本供应增加的压力仍存；镍铁库存偏高，但短期补库轻微修复利润，对镍价支撑有限。

不锈钢市场分析

1. 宏观主导边际，基本面弹性差
   • 宏观情绪影响：国内供给侧政策预期提振短期盘面，但与基本面验证切换需观察印尼更具体政策指引。
   • 供需现状：
     • 6-7月中国与印尼减产共振，部分缓解过剩压力；但7月不锈钢产量累计增速回升，表需数据仍疲软。
     • 镍铁环节：印尼部分产线停产（影响约1900吨/月产量），但利润修复困难，长线跌势受限。
     • 库存方面：中国不锈钢总库存周环比略降，但仍处于压力高位；冷轧去库速度稍快，热轧及300系库存降幅较小。

关键市场消息

1. 印尼政策动向：

   • 采矿配额期限将从3年缩至1年，强化供应管控。
   • 2025年印尼RKAB产量目标提高至3.64亿吨，超去年预期。

2. 项目进展与环保事件：

   • 印尼CNI镍铁项目试产成功，验证EPC总承包模式效率。
   • 厘曼丹工业园区环保违规问题频发，部分企业恐被处罚，或影响园区镍铁生产。

3. 镍铁停产与利润：

   • 印尼某产业园11条EF产线停产，叠加前期减产，镍铁长达期供给压力缓解，短期价格支撑增强。

总体展望

• 镍价：多空博弈，呈现区间震荡。短期内政策消息扰动频繁，中长期需关注印尼政策落地及印尼矿石供应变化。
• 不锈钢：宏观驱动主导短期方向，基本面支撑弹性差，维持区间震荡判断。需求复苏缓慢，库存压力仍存，底部空间受镍铁过剩改善限制。

数据摘要

• 库存：中国精炼镍社会库存增至39114吨，LME镍库存减少3654吨至203922吨；不锈钢总库存周降幅2.54%，冷轧去库速度略快。
• 成本：不锈钢毛基现金成本约1.25万元/吨，交仓利润接近3%；进口镍板溢价仍存，但国内镍铁亏损持续。

--- 市场有风险，投资需谨慎 —