20250728-国泰期货-镍_宏观预期定方向_基本面限制弹性_不锈钢_宏观情绪主导边际_现实面仍有待修复_3页_593kb

国泰君安期货研究报告：镍与不锈钢市场分析

市场分析焦点

镍市场（Nickel）

• 宏观视角主导方向：高频需求、库存变动等成为主要关注点。
• 基本面提供弹性限制：印尼政策与产量变动是核心关切对象。

不锈钢市场

• 宏观面情绪影响边际变化：市场预期驱动交易决策。
• 基本面恢复正在进行中：整体库存仍需时间消化。

关键宏观与产业动态

1. 加拿大安大略省：响应美国关税威胁，暗示可能暂停对美镍产品出口，对全球镍市场供应构成潜在扰动。

2. 印尼CNI镍铁RKEF项目：一期工程试产镍铁，单线年产镍近1.25万吨，新增约2165元上升空间镍市场有效性预期。

3. 印尼莫罗瓦利工业园区（IMIP）：曝出环境违规问题，高级官员介入，实施处罚与全面审计，或引发供应链扰动。

4. 印尼政策调整：

   • 缩短采矿配额期限至一年，强化行业治理。
   • 提高镍矿产量目标，2025年RKAB计划产量达3.64亿吨，同比增加。

5. 印尼镍铁产线停产：

   • 暂停EF产线，引发市场对镍铁供应减量的预期，但冰镍项目仍在运行，影响2025年镍铁的供应结构变化。

总结观点

• 镍与不锈钢趋势强度保持中性（0）：
  • 行业关系复杂，供需平衡受政策变动与宏观预期共同掣肘。
  • 短期波动不强，建议关注印尼主导的供需动态与宏观消息。
  • 长期发展方向由印尼供需结构调整主导，需关注其对全球镍产业链的影响。

注：需仔细评估文中提到的宏观风险及印尼新规对产业链参与方的影响。