20250824-国泰期货-镍_窄幅区间震荡运行_不锈钢_现实供需双弱_钢价低位震荡_10页_3mb

镍年度报告核心观点总结

镍基本面： 2025年度镍价呈现窄幅震荡运行态势。短期内，基本面矛盾不突出，但矿端逻辑边际影响有所淡化，维持低位区间操作策略。长线需警惕潜在风险，包括印尼严打非法采矿、调整采矿配额审批期限（可能缩短至一年）、以及高价低估值的低成本冶炼供应增量预期压力增大。印尼收紧配额审批可能削弱对矿价的下行传导，限制价格弹性。LME库存减少和近月合约升水情况显示市场变化的最新动态。

不锈钢基本面： 现实供需双弱，钢价表现低开低走，低位震荡。供应端同比增速放缓，印尼部分钢厂减产；需求端受限于关税压力和下游消费，即使库存五连降后出现累增，但采购仍显谨慎，预计下方空间有限，向上驱动需等待出现。

库存与市场变化：

1. 精炼镍库存： 中国社会库存连续减少。
2. 不锈钢库存： 社会总库存及冷轧、热轧库存周度小幅增长，再度累积。
3. 镍矿库存： 中国港口镍矿库存虽有所下降，但菲律宾镍矿库存仍在高位。
4. 市场消息：印尼将采矿配额审批周期从三年改成一年，开始重启2026年预算提交；恩菲承建的印尼镍铁厂点火试产成功；东南亚EPM园区出现环境违规问题；部分亏损镍铁线停产。

总结与操作建议：
镍短期内支撑以现金成本为主，压力来自预期的转产窗口，预计短期维持区间震荡，建议区间操作和双卖期权。
不锈钢供需维持偏弱格局，当前行情底部支撑较强但向上反弹缺乏动力，短期维持低位震荡。
需密切关注印尼政策动态、镍矿库存变化、钢厂利润及下游实际需求变动等关键信息。