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浦发银行2025年中报总结：三大革命成效显现，业绩稳健提升

投资评级

• 评级： 买入（维持）
• 目标空间： 20%
• 估值： 2025年PB 0.71x，当前股价空间约为20%

主要业绩亮点

• 营收与利润增长稳健：

  • 2025年上半年营业收入同比增长2.6%，利润总额同比增长10.2%。
  • 相比于一季度，利润增速进一步提升9.2个百分点，业绩持续向好。

• 净息差环比回升5bp至1.38%：

  • 负债成本率环比下降10bp，支撑息差改善。
  • 存款增速（2.3%）高于总资产增速，活期与定期存款成本显著下降。

三大革命成效

1. 风控革命：

   • 不良贷款率环比下降2bp至1.31%，关注类贷款率下降11bp至2.15%。
   • 不良生成率降至1.07%（前值1.19%），减值损失同比下降1.1%，显著改善盈利能力。

2. 生态革命：

   • 负债结构优化，存款占比提升，活期与定期存款成本较2024年下半年分别下降20bp和25bp。
   • 客户基础夯实带动负债端成本下降，支撑息差逆势回升。

3. 效率革命：

   • 成本收入比降至25.1%，同比下降1.5个百分点。
   • 经营成本优化幅度逐季加大，盈利支撑能力逐步增强。

未来展望

• 经营向好趋势延续： 后续随着三大革命深化推进，预计资产质量、净息差和盈利能力将持续改善，表现有望优于行业。
• 资本补充： 转债转股若顺利推进，将为业务发展提供充足资本支持。
• 估值修复空间： 当前股价距离转债强赎价仍有18%空间，估值修复潜力可期。

盈利预测与估值

• 净利润预测： 2025-2027年净利润增速分别为12.93%、6.45%和6.26%。
• 估值模型： 保守PB估值0.54x至0.59x，目标价16.45元，对应2025年PB 0.71x，相比当前股价仍有20%的上涨空间。

风险提示

• 宏观经济失速或资产质量恶化可能影响估值。
• 行业息差竞争可能引负利差压力。

关键数据概览

• 财务摘要：
  • 2025年中报EPS预估1.53元，对应P/E 8.99倍，P/B 0.59x。
  • 首发PB 0.61x，目标PB区间0.54-0.59x，股息收益率3.32%。

投资建议

维持“买入”评级。看好公司经营改善逻辑，建议把握估值修复机会。