20150331-广发证券-事件驱动下的期权波动率交易策略_27页_4mb

报告摘要

事件驱动与期权波动率密切相关，重大事件（如财报发布、政策变化、市场情绪波动等）往往会导致期权隐含波动率发生显著变化。波动率是期权交易的核心因素，反映了市场对未来价格波动的预期。事件驱动可能引发波动率的剧烈变化，为波动率交易提供了机会。期权合约的丰富性有利于在事件驱动下进行套利交易。

现货波动率交易是基于标的资产价格波动的交易策略，主要关注标的资产价格的短期波动。

策略类型：
- 买入跨式组合：同时买入相同行使价和到期日的认购与认沽期权。
- 比率看涨反向：卖出价内认购，买入更多价外认购期权。
- 日历价差：买入一种期权，同时卖出另一种到期月份不同的期权。
盈利方式：
- 到期股价大涨或大跌。
- 隐含波动率上升。
- 边际效应带来的收益。
案例分析：腾讯（2014）
- 微信红包和盈利报告引发股价震荡。
- 构建比率看涨反向套利组合，做多现货波动率。
- 投资者情绪偏乐观，波动率被低估，策略获利。

隐含波动率方向交易关注的是隐含波动率的变化趋势，分为多头和空头策略。

策略类型：
- 波动率多头：买入跨式、看涨比率反向套利、日历套利。
- 波动率空头：卖出跨式、看涨比率套利。
盈利方式：
- 隐含波动率下降或到期整体波动较小（空头）。
- 隐含波动率上升或到期整体波动较高（多头）。
案例分析：新东方（2012）
- 季报公布前，因SEC调查导致股价暴跌。
- 隐含波动率大幅上升，构建卖出跨式组合做空隐含波动率。
- 策略获利，体现事件驱动下波动率交易的有效性。

隐含波动率相对交易关注的是不同期权合约之间隐含波动率的差异，利用波动率斜率进行套利。

策略类型：
- 波动率负向斜率：看跌比率套利、看涨比率反向。
- 波动率正向斜率：看涨比率套利、看跌比率反向。
盈利方式：
- 波动率斜率消失（主要）。
- 整体波动率变化（伴随）。
- 到期盈利（少用）。
案例分析：
- Facebook（2015）：盈利预期下调，put溢价明显，构建看跌比率套利组合做空隐含波动率。
- LHA（德国汉莎航空，2014）：盈利下调引发投资者情绪过度反应，构建看涨比率套利组合做多隐含波动率价差。