20160331-广发证券-期权研究系列之二十五_宏观事件下的波动率交易策略_22页_1mb

宏观事件下的波动率交易策略总结

核心内容概述

本报告探讨了在宏观事件背景下，如何通过波动率交易策略提高交易胜率与收益。报告重点分析了波动率曲面的结构、波动率交易的分类、事件对波动率的影响方式，以及如何根据事件类型、合约期限和执行价格选择最优的期权组合策略。通过实证分析，报告揭示了在特定事件下，选择特定合约组合能够有效提升策略表现。

主要观点

1. 波动率交易的分类

• 波动率套利：无风险交易，通过捕捉市场定价偏差获利。
• 波动率方向交易：通过预测波动率变化方向，构建期权组合进行做多或做空。
• 波动率相对交易：通过预测波动率差的变化方向，交易合约之间的价差。

2. 事件驱动下的波动率交易

• 事件把握：包括事件的时点、力度、时效性三方面。
• 事件分类：将事件分为创新高、破高位、超预期、创新低、破低位、低预期六种触发方式。
• 策略选择：根据事件类型和市场特征，选择近月合约、远离平价的期权合约，以及价差组合或跨式组合等。

关键信息

1. 事件类型与策略选择

• GDP、PMI、失业率的公布数据偏向利好时，波动率大概率上升，建议采取做多波动率策略。
• 有效事件包括：GDP创新高/破高位、PMI创新高/破高位、失业率低于预期。
• 事件触发方式对策略表现有显著影响，需通过阈值筛选确定。

2. 合约期限选择

• 近月合约表现优于远月合约，策略收益和胜率随期限缩短而提升。
• 持有期限建议为5~10个交易日，避免波动率均值回复导致的回撤。
• term_1（近月合约）在多数市场中表现最佳，回撤最小。

3. 执行价格选择

• 远离平价的合约（如价外期权）表现优于平价合约。
• 选择平价两侧1~3档的合约，策略收益和胜率显著提升。
• strike_3（平价两侧2档）在多数市场中表现最优，回撤较小。

4. 组合策略选择

• Term组合（特定期限下所有合约）收益稳定，回撤小。
• Strangle组合（特定宽度的合约对）收益高但波动大，需配合止损。
• Spread组合（最大价差或最小价差）收益不稳定，回撤较大。

实证结果

• 美国GDP公布事件：

  • Term_1组合：总盈利159.20%，胜率86.15%，最大回撤4.76%。
  • Strangle_3组合：总盈利1226.88%，胜率78.24%，最大回撤14.05%。
  • Spread_max组合：总盈利610.74%，胜率65.28%，最大回撤43.32%。

• 不同市场表现对比：

  • HK市场：GDP创新高、破高位时，Term_1、Spread_max、Strangle_3组合表现良好。
  • TW市场：GDP高于预期时，Term_1、Spread_max、Strangle_3组合收益高。
  • UK市场：GDP创新低、破低位、低预期时，Term_1、Spread_max、Strangle_3组合表现最佳。
  • US市场：GDP创新高、超预期时，Term_1、Spread_max、Strangle_3组合效果最好。

• 总体趋势：

  • 近月合约表现最优，远离平价的合约收益更高。
  • Strangle组合收益高但波动大，需设置止损。
  • Term组合收益稳定，适合保守型投资者。

风险提示

• 报告基于历史数据构建模型，无法完全预测未来市场变化。
• 期权交易涉及市场风险、流动性风险、操作风险，需谨慎评估。
• 止损机制是提高策略稳定性的重要手段。
• 交易策略需结合个人风险偏好与市场环境，不可一概而论。

策略建议

• 事件选择：优先选择GDP、PMI、失业率等宏观数据，特别是创新高、破高位、超预期等。
• 合约选择：优选近月合约和远离平价的合约，如平价两侧1~3档。
• 策略选择：
  • 保守型：采用Term组合，收益稳定。
  • 激进型：采用Strangle组合或Spread组合，收益高但需严格止损。

图表说明

• 图1：50ETF期权认购、认沽vega加权隐含波动率。
• 图2：50ETF期权隐含波动率微笑与期限结构。
• 图3：隐含波动率曲面的构成结构。
• 图4：隐含波动率曲面示意图。
• 图5：波动率交易分类。
• 图6：信用评级下调对恒指期权波动率的影响。
• 图7：事件对波动率曲面的影响方式。
• 图8：对事件的处理方式。
• 图9：美国GDP公布事件的细分结果。
• 图10：期权策略中合约的选取方式。
• 图11：期权策略中合约的选取实例。
• 图12：事件波动率交易策略流程图。
• 图13：案例策略单次收益分布。
• 图14：案例策略累计净值。
• 图15：适合波动率交易的三类有效事件。
• 图16：美国GDP公布后选取不同期限合约的策略净值。
• 图17：美国PMI创新高后选取不同期限合约的策略净值。
• 图18：美国GDP公布后选取不同执行价合约的策略净值。
• 图19：美国PMI创新高后选取不同执行价合约的策略净值。
• 图20：美国GDP公布后价差组合策略净值。
• 图21：美国GDP公布后跨式组合策略净值。

结论

事件驱动下的波动率交易策略具有较高的胜率和收益潜力，但需结合事件类型、合约期限、执行价格及组合策略进行综合判断。近月合约、远离平价的合约及适当的止损机制是提升策略表现的关键因素。投资者应根据自身风险偏好和市场判断，选择合适的策略进行操作。