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江西生物（6915.HK）新股預覽總結

核心內容

江西生物是一家在內地具有領導地位的人用TAT（破傷風抗毒素）提供商與出口商，同時也是全產業鏈貫通的抗血清平台商。公司專注於開發和生產抗血清類生物製品，主要應用於治療破傷風、蛇傷中毒及狂犬病等嚴重醫療狀況。

主要觀點

1. 產品與市場定位

• 公司是內地最大的人用TAT提供商和出口商。
• 抗血清產品包括免疫球蛋白及F(ab')2片段，用於即時保護及治療。
• 開發方向包括人用抗血清產品組合擴張，如蛇咬傷抗毒血清及馬狂犬病免疫球蛋白F(ab')2。
• 同時涉足獸用抗感染藥物管線，拓展業務範疇。

2. 商業能力與市場覆蓋

• 擁有完善的全球銷售及經銷網絡。
• 內地經銷網絡覆蓋省、市、縣三級，截至2025年底共有421家經銷商。
• 產品可高效觸達逾27,000家醫療機構，其中包含1,700多家三級機構，實現廣泛市場覆蓋。

3. 技術與生產能力

• 建立新西林瓶裝人用抗血清生產線，於2025年10月推出0.75毫升裝西林瓶TAT（含1,500 IU）。
• 通過技術進步提升產品價值與定價能力，推動市場份額擴張。

4. 財務表現

• 2023年度收入為1.98億元人民幣，2024年為2.21億元，2025年為2.35億元。
• 期內利潤逐年增長，2023年為0.55億元，2024年為0.75億元，2025年為0.95億元。

新股發售資訊

評級分析

評級顯示公司在基本因素和市場景氣度方面表現較好，但業績成長性及行業代表性相對較弱。

保薦人與分析員

• 保薦人：招商證券國際、中金公司
• 分析員：陳政生、伍禮賢

免責聲明與權益披露

• 本報告內容僅為一般資訊，不構成投資建議。
• 分析員及其聯繫人無持有與報告中論述公司相關的財務權益。
• 光大證券國際及其關聯機構無就報告中提及的證券進行莊家活動，亦無財務利益。
• 本資料不承擔任何因使用而產生的直接或間接責任。
• 任何使用本資料的行為均需自行承擔風險與後果。

結論

江西生物作為一家在抗血清製造領域具有深厚經驗與全產業鏈能力的公司，其產品線覆蓋人用與獸用領域，並擁有廣泛的銷售網絡與技術優勢。儘管其財務表現穩健，但業績成長性與行業代表性仍有提升空間。本次招股旨在為公司業務拓展與市場擴張提供資金支持，具備一定的投資價值，但投資者應謹慎評估自身風險承受能力及市場環境。