20260622-国元国际控股-江西生物-06915.HK-新股点评_江西生物_3页_330kb

报告摘要

新股点评总结：江西生物(6915.HK)

核心内容

江西生物（6915.HK）是一家中国领先的生物制品企业，专注于人用破伤风抗毒素（TAT）的生产与销售。公司拥有超过60年的生物制品生产历史，是中国最大的TAT供应商之一。其核心产品人用TAT连续19年保持中国50%以上的市场份额，2025年市占率达到65.8%，全球市占率约为45.8%。此外，公司几乎垄断了中国TAT的出口市场，产品已远销亚洲、非洲等30多个国家和地区。

主要观点

市场地位：公司在人用TAT领域占据显著市场份额，是国内该领域的龙头企业。
产品结构：人用TAT为主要收入来源，占比超过70%；兽用产品（如兽用TAT、PMSG）贡献约20%-30%。
定价与销量：人用TAT产品定价相对稳定，且逐年小幅提升，销量增长主要依赖海外市场拓展。
行业前景：根据弗若斯特沙利文数据，全球人用抗血清市场预计从2025年的4.38亿美元增长至2035年的28.61亿美元，CAGR约为20.6%。中国市场同期将从6,420万美元增至4.41亿美元，显示出强劲的增长潜力。
业务模式：公司具备全产业链一体化能力（动物繁殖→抗原制备→免疫→采浆→抗体制备），形成显著的细分领域壁垒，增强了其竞争优势。
财务表现：公司已实现盈利，2023-2025年收入分别为1.98亿、2.21亿和2.35亿元人民币，归母净利润分别为5,548万、7,514万和9,480万元人民币。净利率从2023年的28.0%提升至2025年的40.3%，显示盈利能力持续增强。
估值分析：按最高发售价13.06港元计算，静态市盈率（PE）约为37倍，估值相对较高。公司虽然具备一定壁垒和盈利潜力，但收入总额不高、增速放缓，建议投资者谨慎参与申购。

关键信息

招股详情：
- 保荐人：中金公司、招商证券国际
- 上市日期：2026年6月30日（星期二）
- 招股价格：9.33-13.06港元/股
- 集资额：3.39亿港元（扣除包销费及佣金）
- 每手股数：500股
- 入场费：6,596港元
- 招股日期：2026年6月22日-2026年6月25日
- 申购截止日期：2026年6月24日
- 招股总数：3,623.45万股（可调整）
- 国际配售：3,261.10万股（约占90%）
- 公开发售：362.35万股（约占10%）
行业对比：
- 行业相关上市公司包括信达生物（1801.HK）、科伦博泰生物（6990.HK）、康方生物（9926.HK）。
- 估值方面，信达生物TTM市盈率为140.78，科伦博泰生物TTM市盈率为-232，康方生物TTM市盈率为-69，显示行业整体估值偏高，存在较大波动。