20251105-华安证券-昊华科技-600378.SH-业绩同环比高增_制冷剂维持高景气_4页_436kb

昊华科技（600378）2025年三季报分析报告

一、总体表现

昊华科技前三季度营收同比增长20.52%至123.01亿元，归母净利润同比大增44.69%至12.32亿元，扣非净利润同比增长109.93%，公司维持“买入”评级。其中，第三季度营业收入同比下滑32.71%，但归母净利润环比增长27.68%，显示公司处于业绩恢复态势。

二、制冷剂维持高景气

• 盈利指标显著增长：三季度单季度毛利率达28%，同比提升7.69个百分点。氟化工业务量价齐升，营收增长26.53%，毛利率同比提升4.99%。
• 配额制度利好行业：在制冷剂配额约束下，行业长期景气有望持续，公司盈利持续受益。

三、业务结构持续优化

• 其他业务稳步推进：
  • 电子化学品收入增长19.83%；
  • 高端制造化工材料交付量提升；
  • 碳减排业务实现稳定增长。
• 产品价格波动：氟碳化学品等产品环比增长，含氟锂电材料则出现下滑。

四、产能扩张提升长期竞争力

公司重点项目有序投产，多个氟化工及新材料项目贡献新增产能，中化蓝天并表后产业链协同效应显现。未来产能落地将逐步释放效益。

五、投资建议与展望

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.41亿、18.81亿、22.63亿元，对应PE分别为24.30、21.19、17.61倍。
• 财务指标：

  项目	2024A	2025E	2026E	2027E
  单位：百万元
  营收增长率	-3.8}	36.3%	12.2%	12.7%

六、风险提示

• 原材料价格波动；
• 安全生产及环保风险；
• 项目投产不及预期。

七、财务简要

主要财务指标显示毛利率持续提升，净资产收益率逐步增强，ROE预计达到8.3%。

(总计：约647字)