20210808-华泰期货-国债周报_涨势延续_长端更强_15页

债券市场周报总结

核心内容概述

本周债券市场整体呈现涨势，期债和现券价格均有所上涨，其中长端品种表现优于短端。资金面保持宽松，但央行转为净回笼操作，市场情绪仍偏向乐观，主要受经济下行预期和流动性宽松的共同影响。跨品种和跨期策略也表现出一定的机会，但需警惕地方债供给放量可能带来的流动性冲击。

市场回顾

期债表现

• T合约：主力合约T2109.CFE收于100.485，涨跌幅为0.22%；T2112.CFE收于100.085，涨跌幅为0.25%；T2203.CFE收于99.740，涨跌幅为0.33%。
• TF合约：TF2109.CFE收于101.320，涨跌幅为0.09%；TF2112.CFE收于100.990，涨跌幅为0.13%；TF2203.CFE收于100.625，涨跌幅为0.15%。
• TS合约：TS2109.CFE收于100.910，涨跌幅为-0.00%；TS2112.CFE收于100.690，涨跌幅为0.02%；TS2203.CFE收于100.460，涨跌幅为0.03%。

现券利率变动

• 10年期加权利率变动-3.55bp至3.09%
• 5年期加权利率变动-1.75bp至2.96%
• 2年期加权利率变动-0.19bp至2.73%

资金市场表现

• DR007变动-32.29bp至1.98%
• Shibor隔夜变动-31.90bp至1.86%
• 同业存单1个月发行利率变动-20.82bp至2.06%

经济指标

• 工业指数变动9.6点至3262点
• BDI指数更新延迟，但整体趋势偏强

公开市场操作

• 央行转为净回笼400亿，显示流动性边际收紧的信号

策略建议

1. 单边策略

• 市场趋势：期债延续涨势，长期限品种表现优于短期限。
• 流动性：本周资金面相对宽松，但央行转为净回笼，需关注8月地方债供给放量对资金市场的扰动。
• 经济预期：7月PMI不及预期，政治局对经济前景悲观，市场主要交易经济下行预期。
• 策略方向：维持谨慎偏多态度，警惕流动性边际收紧带来的冲击。

2. 期现策略

• IRR与R007关系：IRR高于R007，存在短暂正向套利机会。
• 基差趋势：基差持续下行，建议维持逢低做多思路。
• 逻辑支撑：若流动性边际收紧，套保需求上升将导致基差扩大。

3. 跨品种策略

• 4TS-T与2TF-T走势：两者走势受资金和经济共同影响，近期4TS-T下行趋势更明显。
• 经济预期：经济悲观预期升温是主要推动力。
• 策略方向：维持做平曲线思路，因流动性难以更加宽松，经济前景仍不明朗，期限利差收窄有较强驱动力。

4. 跨期策略

• 价差趋势：8月以来跨期价差持续下行，预计趋势能维持。
• 支撑逻辑：
  1. IRR高于资金利率，多现券空期货的正向套利组合可持有至交割。
  2. 地方债供给尚未对资金面造成明显冲击，流动性宽松格局未改变。
  3. 基差持续下行，空现券多期货的投资者或倾向于止盈，近月弱，远月强。

风险提示

• 地方债供给放量：若月中地方债供给负面冲击显现，行情可能出现明显逆转。
• 经济数据超预期：若经济数据大超预期，可能影响市场情绪，但可能性较小。
• 当前策略：做平曲线策略胜率较高，是当前最优选择。

关键信息

• 期债涨势延续：T、TF和TS合约均上涨，长端品种表现更强。
• 资金面宽松：DR007、Shibor隔夜和同业存单利率均下降，但央行净回笼操作显示流动性边际收紧。
• 经济预期悲观：7月PMI不及预期，政治局对经济前景悲观，推动市场交易经济下行逻辑。
• 跨品种价差：4TS-T下行趋势明显，2TF-T略有上升，做平曲线策略仍有效。
• 跨期价差：价差持续下行，多现券空期货策略有支撑。

投资咨询信息

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：
  • 电话：0755-23887993
  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

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