深度报告-20230212-华鑫证券-珠海冠宇-688772.SH-公司深度报告_消费有望迎量利齐升_动力储能打造第二增长极_25页_2mb

珠海冠宇（688772.SH）公司深度报告总结

核心内容

珠海冠宇是一家消费电池龙头企业，2021年全球笔记本电脑电池市占率第二，手机电池市占率第五。公司2023年及未来两年有望迎来消费业务的量利齐升，同时动力储能业务将成为第二增长极。分析师维持“买入”评级。

主要观点

消费业务有望迎拐点

1. 市场复苏：全球消费电子市场在2022年受到疫情影响，2023年需求有望回暖，手机、笔记本电脑等传统消费产品出货量回升。
2. 份额提升：公司凭借技术优势和客户资源，有望在全球消费电池市场中进一步提升市占率。
3. 工艺突破：公司叠片工艺取得突破，获得多项专利，预计2023年起逐步投产，有望进入智能手机核心客户供应链。
4. 成本下行：2023年锂电池核心原材料价格下降，公司盈利能力有望回升，叠加需求回暖，推动产能利用率提升，实现量利齐升。

动力储能业务成长迅速

1. 市场前景广阔：新能源车市场持续增长，预计2025年全球销量达2542万辆，公司动力储能业务有望从中受益。
2. 客户优质：公司已与捷豹、上汽、豪爵、康明斯、中华汽车等企业建立合作，进入新能源汽车领域。
3. 储能业务聚焦欧美：公司已与Sonnen达成合作，储能业务主要面向欧美户储市场，具有高盈利潜力。
4. 产能扩张：公司现有动力储能产能约3GWh，未来规划产能达28GWh，预计2023年产能有望达7GWh，2025年达到25GWh。

关键信息

• 当前股价：22.44元
• 总市值：252亿元
• 总股本：1122百万股
• 流通股本：757百万股
• 2023年盈利预测：归母净利润7.16亿元，EPS 0.64元，对应PE 35倍
• 2024年盈利预测：归母净利润14.99亿元，EPS 1.34元，对应PE 17倍

财务预测

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期
• 盈利修复不及预期
• 原材料价格波动风险

业务布局

消费电池

• 产品布局：覆盖笔记本电脑、手机、可穿戴设备、无人机等领域
• 客户资源：包括惠普、联想、戴尔、华为、小米、大疆、BOSE、Facebook等
• 产能情况：2022年底产能达5.8亿只，2024年预计达8亿只

动力与储能

• 动力业务：主要聚焦低压锂电，如12V、48V启停电池，与上汽、捷豹路虎、柳州五菱等建立合作
• 储能业务：主要布局欧美户储市场，与Sonnen合作，2023年产能预计达7GWh，2025年达到25GWh

技术与工艺

• 叠片工艺：公司拥有多项专利，技术成熟，具有更高的能量密度、快充性能和安全性
• 卷绕工艺：成本低、良率高，但能量密度较低，公司正逐步向叠片工艺转型

市场趋势

• 消费电子复苏：手机、笔记本电脑等产品出货量有望回升
• 新能源车增长：全球新能源车市场持续增长，中国为主要增长引擎
• 储能需求上升：全球储能装机量持续增长，欧美户储市场具有高盈利潜力

总结

珠海冠宇凭借消费电池的龙头地位，以及动力储能业务的快速成长，有望在未来两年实现量利齐升。公司具备良好的技术积累和客户资源，且通过融资和产能扩张进一步巩固市场地位。尽管存在一定的风险，但整体基本面改善，盈利有望回升，维持“买入”评级。