20240617-国投安信期货-豆粕周报_宏观打压下_价格下跌_5页_2mb

豆粕周报总结

核心内容概述

本周豆粕市场在宏观数据疲软和大豆供需调整的背景下呈现下跌趋势。整体来看，全球大豆市场仍处于累库周期，但幅度有限，价格波动受到天气和库存数据的影响。国内豆粕现货价格普遍下跌，基差表现疲弱，压榨利润有所走差，市场操作以观望为主。

主要观点

宏观环境

• 上周和本周一公布的国内经济数据低于预期，引发市场对经济前景的担忧。
• 大宗商品整体以调整为主，豆粕价格受宏观打压明显下跌。

大豆市场

• 美国大豆：期末库存上调，产量预期未达预期，市场对后续天气变化保持关注。
• 巴西大豆：产量预期下调，但依然高于市场预估，导致全球大豆库存累库幅度有限。
• 全球库存：全球大豆期末库存虽小幅下调，但仍高于预期，累库周期被拉长，需等待24/25年作物年度。
• 基差价格：巴西大豆基差价格跌幅受限，与美西的贴水价差扩大。

压榨利润

• 巴西大豆7月船期压榨毛利为165元/吨，8月为84元/吨，9月为-65元/吨，利润走差。
• 巴西到岸升贴水持续下跌，7月为165美分/蒲，8月为185美分/蒲，9月为230美分/蒲。
• 7月船期贴水价差较上周扩大，显示市场对巴西大豆的预期有所降温。

国内豆粕市场

• 现货价格：全国主要油厂大豆压榨量较预估偏低，开机率小幅上升。
• 基差表现：豆粕现货基差整体下跌，广东、广西、华东、天津等地基差均出现不同程度的走弱。
• 价差结构：豆粕与菜粕价差扩大，豆粕仍强于菜粕；豆油与豆粕比价震荡，受天气不确定性影响。

关键信息

市场趋势

• 豆粕价格：短期下跌为主，整体市场情绪偏空。
• 操作建议：短期以观望为主，操作评级为★★★，表示趋势性明确，具备一定的投资机会。

数据支持

• 压榨量：第24周全国油厂大豆压榨量为190.43万吨，开机率为54%。
• 第25周预期：压榨量预计为200.49万吨，开机率上升至57%。
• 基差报价：广东09合约基差-120元/吨，天津09合约基差-90元/吨，张家港09合约基差-200元/吨。

操作评级说明

• ★★★：趋势性明确，市场可操作性强，建议关注多空趋势。
• ★☆☆：趋势性不明确，市场操作性较弱。
• 白星：市场趋势均衡，以观望为主。

市场展望

• 短期需密切关注美国大豆面积报告和关键生长期的天气变化，这两个因素将对大豆价格产生较大影响。
• 国内豆粕市场仍处于累库阶段，库存合计维持高位，价格承压。
• 基差疲弱表明市场对豆粕的需求预期不足，可能进一步拖累价格。
• 从价差结构看，豆粕对豆油的比价维持震荡，豆粕对菜粕的价差继续扩大，显示豆粕相对强势。

结论

当前豆粕市场受宏观数据疲软和大豆库存调整影响，价格下跌，基差疲弱。国内仍处于累库周期，压榨利润走差，操作以观望为主。短期需关注美国大豆产量和天气变化，长期则需等待24/25年作物年度的供需变化。市场整体呈现震荡格局，操作评级为★★★，具备一定的投资机会。