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美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧

核心内容概述

2026年2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动军事打击，引发伊朗的强烈报复。此次冲突加剧了中东地区的地缘政治风险，也强化了全球军费稳增长的预期。同时，中国军工行业在国际军贸中迎来结构性扩容机遇，政策支持与市场需求的双重驱动下，军工板块估值走高，投资价值凸显。

主要观点

地缘政治风险与军费增长预期

• 美以联合袭击伊朗，验证了“能战方能止战”的逻辑，进一步推动军费增长预期。
• 2026年作为“十五五”开局之年，也是实现建军百年奋斗目标的关键年，预计中国国防预算将保持 $7% - 7.5%$ 的稳健增长。
• 装备采购方向将向主战装备、新域新质战力倾斜，重点布局防空反导、反隐身体系、精确制导武器、无人化装备及军工信息化。

中国军贸机遇显著

• 中国军工装备具备高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控及经实战验证的核心优势，有望成为中东国家军备替代的重要选择。
• 当前中国军工企业军贸营收占比平均为 $3.82%$，未来有望提升至 $10% - 15%$，存在3-4倍增长空间。
• 建议关注中航沈飞、中航成飞、航天彩虹等军贸主机厂及配套厂商。

两会日历效应与投资主线

• 2026年中证军工指数在两会前一月和前一周分别上涨 $4.4%$ 和 $1.7%$，相对沪深300收益分别为 $4.2%$ 和 $2.2%$，呈现明显日历效应。
• 两会将聚焦两大主线：高端装备国产替代与未来产业与新质战斗力培育。
  • 高端装备国产替代重点包括燃气轮机、国产大飞机等关键领域。
  • 未来产业方向涵盖商业航天、低空经济、深海科技及人工智能在军事领域的融合应用。

关键信息

军工行业表现

• 2026年2月27日，上证综指周涨跌幅为 $1.98%$，沪深300指数为 $1.08%$，而国防军工指数周涨跌幅达 $4.77%$，位列31个一级板块第9位。
• 军工三级行业指数中，航天装备、军工电子、航空装备和地面兵装均上涨，涨幅分别为 $7.46%$、 $4.79%$、 $3.77%$ 和 $4.34%$。
• 军工板块整体估值（TTM）为91.5x，已突破估值中枢 $60.9\mathrm{x}$，估值分位数为 $79%$。

建议关注公司

• 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科
• 两机产业链：航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技
• 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞
• 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成
• 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子

风险提示

• 国际局势失控风险
• 需求不及预期风险
• 产品大幅降价风险
• 军工板块估值较高的风险

投资建议

• 短期：关注商业航天和航空国产化、主机端备货周期启动带来的产业链上游机会。
• 中期：军贸需求迎来拐点，带动装备“量价”齐升，主机及关键分系统厂商将显著受益。
• 长期：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持 $7%$ 左右增速，新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。

结论

地缘政治风险的升级为军工行业带来新的发展机遇，尤其在军贸和高端装备国产替代方面。两会前后军工板块表现强劲，政策支持与市场需求共同推动行业增长，建议投资者关注具备核心技术优势和国际化潜力的军工企业。